顾英立 刘永军 刘娜 李子扬

摘 要：采用事件研究法和财务指标法，对2015年12月上海君实生物医药科技有限公司吸收合并众合医药新三板首例合并案例中合并方公司绩效进行研究，评价和分析并购的长短期绩效。得出结论，合并交易在短期内的积极影响不大，但对长期绩效较为有利，并总结未来生物医药企业合并的启示和展望。

关键词：新三板；生物医药；吸收合并；合并绩效

中图分类号：F2 文献标识码：Adoi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2018.17.002

随着医药市场的发展，中国医药行业目前已经进入了整合时代。据统计，2016年中国医药市场并购数量超过400起，金额超过1800亿。在经济不断改善的情况下，换股吸收合并被越来越多的上市公司所采用，因其不用大量现金交易，没有被融通资金额限定，经过股权转变，就可以让优质的公司规模扩大，符合我国目前新三板挂牌企业规模不断扩大，行业资金缺少的情况。随着医药资本市场的不断延伸，新三板首例合并案例也引起了广泛关注。

1 君实生物合并众合医药短期绩效研究分析

1.1 事件研究法定量分析合并短期绩效

1.1.1 选取研究基点

君实生物发行新增股份在全国股份转让系统挂牌的时间是2016年1月28日，于2016年2月1日公开转让，故以此为初始研究基点。

1.1.2 选取窗口期

选取研究基点后有股票交易价的三十个交易日为事件研究窗口。新三板初始上市股票流通度不高，交易日处于非连续状态，研究期限因此延长，即选取2016年2月15日至2016年8月3日。

1.1.3 计算窗口期内日收益率