◎张方波

金融去杠杆是防范化解重大风险的重要抓手，它有利于“促进形成金融和实体经济、金融和房地产、金融体系内部的良性循环”，深化金融领域供给侧结构性改革和回归服务实体经济的“本源”，进而实现经济的“高质量发展”。

金融过度加杠杆形成金融风险

金融加杠杆具有微观宏观双重涵义。从微观上讲，以银行为例，在资产负债表的负债端通过同业负债、表外理财和发行同业存单的方式获取流动性资金，在资产负债表的资产端通过同业业务以及借助于非银行金融机构进行委外投资（如委托贷款和信托贷款等非标、高收益债以及权益类资产）和通道业务（如资管产品），获取高于流动性成本的收益。由于银行的表外理财、同业存单及委外投资不像贷款额度、授信集中度和资本充足率等指标受到严格的监管，通过加杠杆、加久期、加信用、加嵌套以及滚动操作等方式进行投资可以获得绕道货币政策调控和金融监管的额外收益。金融加杠杆这一微观行为产生的总量效应即是它在宏观层面的映像。从宏观上讲，金融加杠杆是金融体系内部的一种信用扩张，进而导致流动性过多，形成闭合环路式地空转以实现自我增值，其结果是拉长了资金链条，但没有增加对实体经济的流动性供给，形成“脱实向虚”的扭曲格局，影响服务实体经济的天然职能。因此，从本质上来讲，金融加杠杆即是增加债务扩大投资从而扩张资产负债表和获取额外收益，去杠杆则是减记债务缩小资产负债表。……