本刊研究员 韦 顺

长生生物疫苗造假事件持续发酵，难以想象造假对象竟是天真无邪的幼儿，公司做法已经突破人伦道德底线。贸易战打不打跟普通老百姓关系不大，但假疫苗触及的是普通群众的切身利益，因此这个事件舆论的冲击力远大于造假疫苗产品对公司的影响，公司暴亏已成事实，退市可能性极高。

作为投资者，在谴责造假案件的同时，更应该关注事件背后蕴藏的机会。长生生物的产品在市场中占据重要地位，其出局后行业将迎来重新洗牌阶段，一定会有优秀的企业脱颖而出，2008年的三鹿事件以及2013年的塑化剂事件便是最好的例子。

从其业务结构看，狂犬疫苗和水痘疫苗是公司最主要的产品，市占率高且细分市场潜在成长空间较大，原竞争对手有望充分受益。此外，每次这种黑天鹅事件行业都会有深度回调，目前医药板块股价估值均处高位，长生事件可能是医药板块见顶的标志。优质的医药龙头下跌后，也会带来中长期建仓机会。

六大产品均居前五名

图：长生生物各大业务毛利贡献率

从业务结构看，长生生物有六大在售疫苗产品，分别为冻干人用狂犬病疫苗、冻干水痘减毒活疫苗、流感病毒裂解疫苗、脑膜炎球链菌多糖疫苗、冻干甲型肝炎减毒活疫苗、以及吸附无细胞百日咳、白喉、破伤风联合疫苗（简称百白破疫苗），其中前四种为二阶疫苗，营收占比高达92%，后两种为一阶疫苗，占比约7.4%。

从产品的批签发占比看，长生多款产品市场份额在国内位居前列，其中2017年狂犬病疫苗签发量为354万份，水痘疫苗和百白破疫苗的签发量是360万份和900万支，上述三大产品市占率在国内都排在第二名。……