汪冬华，张裕恒

(华东理工大学商学院，上海 200237)

1 引言

近年来，随着我国资本市场开放程度不断提高，中美股票市场之间的联系愈加紧密，这两个股票市场在发生大幅波动事件方面也表现出愈加强烈的同步性。如2008年10月27日，沪深300指数(以下记为CSI300)暴跌7.12%，受A股下跌刺激，美国股票市场标普500指数(以下记为S&P500)也暴跌3.17%。这种某一个市场发生大幅的价格波动后，通过各种途径传导到其他市场，进而引发其他市场的资产价格也相继发生大幅波动的现象就是互激效应。

研究股市间大幅波动互激效应对于股市监管者和投资者有重要意义。从股市监管者角度出发，其更关心股市大幅波动的输入源、预计影响程度和影响持续时间。研究互激效应能为金融市场监管者在制定预防其他市场波动而造成输入性风险方案时提供政策依据。从投资者角度出发，其在进行跨市场股票资产配置时，需考虑目标市场之间互激效应的强弱。若目标市场之间存在较强互激效应，则会削弱跨市场资产配置分散风险的效果。此外，投资者亦可构建基于股市大幅波动互激效应的衍生品套利策略。

从股市间大幅波动的互激效应形成机理角度分析，正反馈机制[1]和金融传染[2]是股市间大幅波动互激效应的理论基础。李红权和汪寿阳等人[1]运用非线性动力学的方法对我国股市进行分析后认为正反馈机制是造成股市波动的原因，投资者的异质性与相互影响是引发股市复杂行为的重要途径。……