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股份卖不动的全聚德

2018-07-16雪球财经供稿

股市动态分析 2018年48期
关键词:清仓同店全聚德

雪球财经 供稿

近日,中华老字号全聚德(002186)发布公告,IDG拟清仓减持5.63%股权。这不是IDG第一次做出清仓打算。早在2018年1月31日,全聚德就曾公告,IDG拟清仓减持5.87%股权。大半年过去,减持期限届满,IDG只减持了73.31万股(0.24%),全聚德股价则已经下跌32%。

然而这并没有阻止IDG的清仓计划,它仍打算毫不留恋的清仓全聚德。IDG当年通过定增入股全聚德,定增价为13.81元,扣除分红,IDG的成本价大约为12.9元,如果在这个位置清仓,IDG面临亏损。亏损也要卖,IDG是有多不看好全聚德?

卖不动的全聚德

全聚德于2008年11月20日上市,当时A股牛市已经结束(10月16日达到6124点),不过,让人意想不到的是,全聚德也在上市后遭到过一轮几天翻倍的爆炒。

上市之前,全聚德的业绩增长不差,常年增速在20%以上。上市后第三年,也就是2011年,公司的营收增速达34%,营收规模达18亿。好景不长,2012年成为了全聚德转折性的一年。随着中央八项规定出台,三公消费被限制,高端餐饮业步入寒冬,全聚德此后六年再无增长。净利润走势和营收差不多,2012年触顶,随后的六年走平。

全聚德业绩的低迷,三公消费只是一个触发因素。同样受三公消费影响的白酒和澳门博彩业,都早已经恢复了元气,全聚德始终陷在零增长的泥沼中,必定有其他原因。

扩张缓慢转型失败

作为餐饮企业,单个店面的收入天花板很容易触碰到。拿中国最优秀的餐饮企业海底捞来说,2018年上半年的同店销售增速也只有6.4%。这是因为,即便极致如海底捞,它的翻台率也是有极限的,海底捞很多店开到半夜,想再提升翻台率已经很难,同店的增速只能靠涨价,而涨价,只能慢慢涨。所以,餐饮企业想要保持高速增长,扩张是唯一的道路。

全聚德现有直营店45家,中国内地加盟店68家,海外加盟店6家。比起上市之初,全聚德直营店增长36家,加盟店增加13家,平均一年仅增加4家门店。

全聚德有自己的苦衷,这种高度依赖厨师的中式餐饮似乎很难扩张。扩张不仅不能降低公司的边际成本,还能导致各种管理问题的发生。

全聚德2014年搞过一次3.5亿元的定增,正是在那次定增中,IDG认购了2.5亿,华住认购了1亿。然而四年过去,3.5亿资金几乎原封不动躺在账上。上海华东总部计划已经取消,除了仿膳食品生产基地建设项目投资进度达到15.5%,别的项目投资进度都是零。

全聚德也想过转型,2016年4月,出资设立“鸭哥科技”,负责全聚德的互联网化运营。全聚德外卖、全聚德电商在全聚德小鸭哥微信公号、百度外卖上线。然而,鸭哥科技2016年亏损1344万,2017年继续亏损243万,并披露鉴于一年多运营未能达到经营预期,鸭哥科技已停业。

全聚德的账上其实不差钱,之所以在2014年出台一个自己都没有想明白的定增方案,大概也是希望引入资本来倒逼企业改革。但IDG的退出,证明资本对这家百年的老店的影响甚微。没有增长的全聚德,只能随波逐流,牛市的时候涨一涨,熊市的时候跌回来。当前PE21倍,不高不低,有点鸡肋。(作者:曹路没有派对)

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