黄奇帆

今年，去杠杆、防风险的工作是三大关键性重点任务之一。具体来说，中央以结构性去杠杆为基本思路，分部门、分债务类型提出了不同要求，要求地方政府和企业特别是国有企业要尽快把杠杆降下来。

宏观经济去杠杆

目前，我国的宏观杠杆率确实比较高，具体有四个指标可以衡量：

一是M2。2017年，中国M2已经达到170万亿元，我国GDP是82万亿，占比已经达到2.1：1。相比而言，美国的M2跟GDP比是0.9：1，现在M2大约是18万亿美元。所以，我们这个指标显然是偏高的。

二是金融业增加值占GDP比重。2005年，我国金融GDP比重只有4%，之后迅速上升，2016年年底是8.4%，去年年底是7.9%，今年1-5月份还是在7.8%左右。

从全球看，全球金融增加值占GDP的4%左右。在西方，金融业比重过高往往意味着经济危机的到来。比如，日本1990年达到高点6.9%，随后经济危机爆发，资产负债表衰退，步入“失去的二十年”。美国2001年达到高点7.7%，之后互联网泡沫破灭，2006年达到7.6%，之后次贷危机发生。

三是宏观经济杠杆率。去年，包括政府的债务、居民的债务和非金融企业的债务加在一起差不多是GDP的250%，在世界上处在较高的位置。在这三大部分的债务杠杆之中，去年底政府的总债务是37万亿元左右，占GDP的47%左右。

居民的债务，过去几年增长的比较快，目前占GDP比重是45%左右。非金融企业的债务，占GDP的160%左右，这个量是非常大的。

四是全社会新增融资中的债务率。每年的全社会新增融资量，在十年前是五六万亿元，五年前是10-12万亿元，去年全社会新增融资18万亿元。

在新增融资中，股权性质只占总的融资量的10%，90%是债权。……