王晓彦，石 涛

（1.苏州科技大学 商学院，江苏 苏州 215009；2.中国邮政储蓄银行 成都分行，四川 成都 610021）

一、问题的提出

机构投资者正在改变金融市场的组成架构与运转方式，并且因为全球化对世界经济的影响，成熟的市场经济国家的机构投资者参与度很高，对于发展中国家来说，大力发展机构投资者的需求也日益迫切。

中国的股票市场于1990年成立，只有不到30年的历史，与国外成熟的股票市场相比较，突出问题就是高度的投机性，而以自然人投资（俗称散户）为主的交易者构成也被普遍看作是造成A股市场剧烈震荡的重要因素。截至2017年12月22日，投资者数量为13375.88万户，比2016年增加了1564.84万户，增长幅度为13.25%。在这13375.88万户投资者中，散户为13339.86万户，占比99.73%；非自然人投资者（即机构投资者）为36.02万户，占比仅0.27%①数据来源：中登公司数据。。

正是基于这一原因，近年来证监会通过各种措施积极引进长期资金入市，推动机构投资者的发展，也取得了一定的成效。随着我国股市中机构参与者数量的不断壮大，其参与行为究竟如何影响股票市场振动的问题也引起了学界的广泛思考。虽然很多学者对此开展了相关研究，但大部分分析报告都是根据历史数据进行的模拟，对于机构投资者到底是推动或者平抑股价的波动，大多采用国外的指标，对中国股市特征的结合不够[1]。本文结合中国股市的特殊性，利用机构投资者的参与指标对证券价格的波动特性进行分析，试图通过研究机构投资者的行为，分析其对股票市场价格震荡的作用，以期辅助监管层实施行为规范，维护股票市场的平稳性。……