史冬妮 郭 非

（1.中国建设银行股份有限公司唐山开滦支行 2.中国建设银行股份有限公司唐山分行公司业务部，河北 唐山 063000）

根据现阶段的资管新规实施情况来看，管理标准和界定尚不明确，而且估值方法和计算产品净值方法也不够科学合理。再加上开放式产品管理有待提高，所以要想达到制约经济资产业务，必须从根本上杜绝资产管理行业的错误战略部署。尽快完成在投资和产品基础框架上的完善和转型，进一步促使资产管理行业转变传统粗放式管理模式，逐渐向着正规方向持续发展。

一、资管新规的要点分析和影响

（一）限制集中投资

资管新规中的首要重点，就是对上市公司股票、证券，以及单只资产管理产品投资基金，结合实际发展情况进行合适比例限制。同时对统一风险准备金，也加以适当制约，以此增加企业对产品的分散投资程度，尽可能减少资管产品受到大额赎回的冲击力度。并且新规中，明确要求，金融机构在对资管产品进行投资时，要参照产品管理费标准提出10%的风险准备金，做好资产管理操作中的风准备。这种方式在本质上与银行理财概念相温和，主要是为了节省更多的产品管理资金成本，用缩减资管利润空间的方式，促使金融金机构减少套利行为，充分资管新规的实用价值。

（二）控制杠杆率

资管新规中对产品负债比例设定上限，单只开放式资管产品总资产要低于14%的净资产，私募产品总资产要低于200%净资产。总之，资管新规的出台使用，在很大程度上加强了杠杆率的控制，明确要求部分资管产品，在原有基础上进行扩充，争取提高资产管理企业规模，缩减其中的套利空间。此外，资管新规还优化了投资人员的认定标准，适当提高资产管理强度和整体水平，进一步防止资管产品被金融机构拆分。尽可能多的向投资人员的推荐风险承担和识别能力较低的资环产品，对金融杠杆率进行统筹把控，促进资管新规的贯彻落实。

（三）资管业务嵌套

针对金融机构的规避投资，资管新规有严格要求，不能为其他机构规划投资范围，必须强化资管行为的杠杆约束，以及监察服务质量。资管产品可以在投资方面，发展下一级产品，但前提是不能超出企业证券投资产品规定标准，为其他产品进行投资。多层嵌套是资产管理工作中的重要内容，可以对通道类产品进行良好规避监管，导致一些政策支持不到的阶级产品，混进企业资管产品链，弱化投资者的认知水平。[1]但是在这种资产管理模式中，会为融资企业无形增加资金成本，以及系统性资产风险的出现几率，难以保证资管新规的稳定推进。既能够金融资产在内部系统空转，发生信息扩散风险，又可以提升工作人员的本职素养和能力。

（四）打破刚性兑付

资产管理服务不属于金融机构业务范围，为此在开展时候很难保证基础利益不受损失，打破其刚性兑付成为最新的发展目标和方向。并且也是贯彻卖者尽责，买者自负原则的核心内容，很多金融企业为了最大程度上留住客户，宁愿自身资产管理中出现重大损失，也会借助其他资金填补，导致资管新规打破兑付刚性的进展被一度搁置。因此，要想尽快完成打破刚性兑付效果，必须对金融机构形式严格控制，即便是存在兑付难度，也不能以任何形式进行垫付，影响资管工作的顺利推进。除此之外，资管新规中明确规定了刚性兑付的处罚明细，充分提供了执法保障，有效限制银行理财业务规模的不断壮大，降低资产风险的同时减轻大部分产业压力。

（五）提高债权投资要求

金融机构中非标准化债券类资产投资，在资管新规的指引下提高了要求，业务活动必须符合相关部门的流动性限额标准。并且明确规定，金融企业对资产管理产品，不可以提供隐性、间接等任何形式担保，以及自愿承担风险的承诺。针对银行信贷业务，资管新规也做出了相关规定，明令禁止金融机构的直接投资。[2]从根本上打破传统资产管理模式下信贷投资弊端，提高约束力，将一些隐性金融风险扼杀在摇篮里。

（六）禁止资金池业务开展

资金池业务会将一些长期融资产品拆分为短期产品，对其自身存在的风险加以掩饰，促进对投资者的推销。这种资管行为一旦出错，或是信用违约，都会对资管新规和经济持续发展形成很大冲击。所以，对单只资管产品，金融机构要做到单独整理、核算、建账，不能出现合作运行、滚动发行，以及分离定价的资金池业务，污染资管企业的净土。根据当前的发展形势，大部分银行理财产品、信托和券商的委任产品，都是采取资金池模式持续运营。也因此这些产品的监管限制会相对更高，全面加强资管新规的潜在重要意义。

二、落实资管新规要点的策略

（一）明确产品标准

为了进一步落实资管新规，务必结合实际进展和业务情况，制定明确统一的产品标准。资管新规的出台，会对银行原有业务造成一定挑战，但是在整体考虑层面，有利于基金行业的发展，尤其是信息、产品、净值等，具有明显优势，可以有效加强其实际竞争力。[3]而且要加强资管新规实用价值，尽可能留住更多优质客户，首先要做的就是明确资管产品标准，强化界定。

（二）优化估值方法

对资管产品的净值估算，可以参照公允价值的优化方法，针对私募债、非公开债权和融资工具，以及缺乏市场流动价格参考的资产证券产品，提高估值准确率和水平。争取为不同资管产品提供对应有效的估值核算方法，为企业资管工作指明方向，提供更科学的依据。

（三）加强久期管理

资管新规中要求一些封闭式理财产品，实际管理期限要高于九十天，非标准化债券要提前于封闭式产品终止日期，以防止资管产品的期限错配问题。但是需要根据合适的投资期限，选择对应的理财产品，及时调整这一部分内容的管理周期，充分满足资管产品久期管理标准。[4]

（四）界定开放式产品

除了封闭式资管产品，新规对开放式资管产品也进行了相关界定，需要针对不同操作流程和管理需求，采取不同有效方式。促使资管产品的界定逐渐清晰明朗起来，进而加强资管工作规范性。

三、资管新规落实的市场影响发展

短期内，资管新规确实会对整个经济市场形成负面影响，很多投资企业和产品会被无情淘汰，资管构架和产品结构不得不进行转型，制约发展进度。但是经过过渡期的缓冲后，资管企业的规模会在一定程度上进行收缩，导致银行理财业务处于负债情况，需要给予投资者更多时间和空间，适应资产净值运作新模式。[5]此外，资管新规的出台，使得非标准化债权和信托，以及通道业务，都会逐渐回归，资管模式会出现很大变动。

从长远的角度看，资管新规的出现属于刮骨疗伤法，能够从根本上减少资管工作的违规操作，净化资产环境。借助统一标准和执法要求，为资管发展前景打开了新的大门，确保我国经济资产的可持续发展。

四、结束语

总之，资管新规中的中心内容，对整体市场环境和发展都是很大变革，具有关键的研究分析意义。需要对其要点进行深入分析，熟练掌握对经济市场的影响，逐渐完善纠正，从而创造更开阔的发展前景。