丁 奇,廖宜静

安徽农业大学经济管理学院，合肥，230036

1 相关研究与问题提出

上证50股票指数是沪市富有代表性的指标之一，同时也是国内第一只交易所交易基金(ETF)的跟踪标的，随着市场的发展，截止2015年4月上证50指数期货推出后，以此指数为标的的期货市场和ETF基金市场都有了相应的金融产品。由于上证50股指期货推出较晚，国内在价格发现方面以此为对象的研究较少。

国外学者对指数期货和ETF基金的关注较早，Kawaller对标准普尔500指数与期货间的价格引导关系采用最小二乘法(OLS)来分析得出期货具有引导现货的能力[1]，Chu、Hesich & Tse通过实证研究，对以S & P500指数为标的的期货及ETF进行分析得出二者均具有价格发现的功能[2]，Judge & Reancharoen通过误差修正模型对泰国的期货市场分析后也得出期货要领先于现货市场的结论[3]。国内方面，张宗新、丁振华采用实证的方法对上证50指数与其ETF基金间的数据分析，得出我国ETF基金的价格发现作用有限[4]。方匡南、蔡振忠通过实证的方法对沪深300指数期货分析得出现货市场在价格发现中处于领先地位[5]。王国志等以沪深300指数期货及ETF基金和指数现货三者为对象，采用VECM模型分析后发现在价格发现的能力方面指数期货要依次领先于ETF基金和指数现货[6-7]。基于前者的相关基础，本文利用计量分析方法对三者间的价格发现关系进行研究。

2 实证研究设计

2.1 样本数据的处理和来源

以上证50股票指数、ETF基金和股指期货的30分钟交易数据为研究对象，所选相关数据的时间区间为2015年4月16日至2017年1月26日。……