本刊记者 骆 俊

近期，部分消费类个股表现强势，银行、PPP以及地产等高资产负债率的行业则出现一定幅度的回调，同样作为白马蓝筹股却走势截然不同，强弱之间最大的区别在于——现金流。

市场关注现金流价值

东方园林遭遇“史上最凉发债”状况后，股价出现连续下跌，此外多家企业终止发债以及部分债权出现违约等状况引发市场对现金流的高度关注。

在刚刚过去的5月，消费主题基金收益突飞猛进，根据Wind统计，在上证综指5月累计涨幅仅为0.43%，而86只消费主题基金5月平均收益率达到3.55%，其中76只基金取得正收益，占比高达88.37%。消费主题基金正在用业绩演示当前备受基金经理认可的“现金流逻辑”。甚至不少基金经理表示，现金流指标将在接下来一段时间成为主要的筛选股票依据。

放眼历史，过去A股市场对现金流价值的认识并不充分，除了投资风格外，也与国内经济发展的情况相关，过去信用环境比较宽松，企业容易获得资金。而在供给侧结构性改革的大背景下，信用环境与以往大不相同。对于那些不注重财务稳健性的企业，不仅融资成本会上升，而且信用的可得性也会下降。在这个金融纪律重构阶段，现金流价值怎么强调都不为过。

不管是国内还是国外，所有成功的企业，包括亚马逊、苹果、腾讯、阿里、茅台、万华以及美的等优质公司都享有充裕的现金流，相反，大量的问题企业，例如乐视以及今年开始出状况的特斯拉，则因现金流出现枯竭而陷入困局。……