肖俊清

需要明确的是一个大前提是，当下的金融市场，防范和化解系统性风险为首要目标，而严监管和去杠杆的动作，正在市场的各个领域发酵蔓延。2017年末到今年以来持续的信用紧缩，导致市场的风险偏好（主要是债券市场）持续下降，并传导到股票市场，对于以高信用、高负债且现金流表现差劲的企业打击颇大。

短期来看，严监管和去杠杆不会轻易退出。这预示着在这一时间段内，信用紧缩至少在部分领域的影响将会持续下去，其特性与2015年开始的周期行业去产能如出一辙，中小企业的“落后产能”将被无情地磨掉，去杠杆的最终结果，同样是龙头效应的强化。

资管新规开始：谁借不到钱了？

2018年4月27日，百万亿规模的资管行业终于迎来大资管监管规定的正式实施。其主要内容包括：提升资管产品参与者标准、统一风险准备金比例及杠杆水平、打破刚性兑付、消除多层嵌套和通道等。

截至2017年末，百亿资管内容的主要对象包括：

1、银行表外理财产品资金：22.2万亿元。

2、信托公司受托管理的资金信托：21.9万亿元。

3、公募基金：11.6万亿元。

4、私募基金：11.1万亿元。

5、证券公司资管计划：16.8万亿元。

6、基金及其子公司资管计划：13.9万亿元。

7、保险资管计划：2.5万亿元（保险公司资金运用14.7万亿元）。

此外，数据显示2017年中国整个大资管行业合计管理资产约为120万亿元，为同期广义货币M2的71%，国内生产总值（GDP）的145%。随着各金融挂牌机构的资管业务规模不断攀升，加上产品嵌套和杠杆叠加现象的大量存在，整个资管业务链条的风险也开始积聚，由此，资管新规应时而生。……