仪 峰,刘晓桐,胡安安

(1.山东工商学院 a.金融学院;b.经济学院,山东 烟台 264005;2.复旦大学 旅游学系,上海 200433)

一、引言

2015年我国股市经历了暴涨暴跌的行情,上证指数从2 000多点启动,在短短不到一年的时间飙升到5 178点。投资者情绪空前高涨,投资者处于投资狂热的状态。随后,行情又急转直下,上证指数从5 178点迅速下跌到2 638点。由于在上涨过程中巨大的融资盘存在,暴跌行情使得加杠杆的投资者损失惨重,甚至仿佛一夜之间财富化为乌有。股市的剧烈波动,也使得广大投资者和学者的矛头指向融资融券交易机制,期间投资者的情绪从极度高涨到极度悲观。传统金融理论受到挑战,市场是有效的和理性经济人的假设在现实中受到来自理论和实践中的质疑。

行为金融学的观点认为,投资者受到来自经济环境、经济政策等因素影响最终都会反应在投资者对股市的情绪上。在这样的背景下,我们有必要考虑投资者情绪、融资融券与股市波动之间存在的关系。对该问题的研究,不仅有利于促进投资者减少非理性投资转而进行价值投资,而且有利于融资融券交易制度在我国股市中更加规范地发展,推动我国股市健康平稳地发展,发挥资本市场应有的作用。

行为金融学作为金融学的一个重要领域,近年来对行为金融学的研究一直是学术界的一个热点。国内外的学者,绝大多数仅仅关注了融资融券交易与股市波动、投资者情绪与股市波动之间的关系。……