沈沁

摘 要 在我国，一方面，外部资本市场仍然没有被完全发展，同时，在获取外部融资的过程中，企业还会受到一定程度的资金约束。因此，如何利用内部资本市场将有限稀缺的经济资源有效地在各个投资项目之间进行分配，这就变得极为迫切。另一方面，良好的企业激励机制是影响内部资本配置效率的因素之一。而我们知道，缺乏一个有效而完善的激励机制会是我国企业间的兼并、重组面临的主要困境。因此，我们首要问题是建立一个相对有效的激励机制。本文通过运用规范研究方法进行的专题讨论，重点讨论公司激励机制对内部资本配置效率的影响，并系统研究我国公司激励机制。

关键词 内部资本市场 资本配置 激励机制

在20世纪中期的美国，不断涌现了一些兼并联合的浪潮，同时也出现了大量的企业集团。Alchian和Willimson针对企业集团的资本配置，把企业集团各个分部门由于资金短缺而进行激烈竞争的现象称为“内部资本市场”。内部资本市场的形成原由是传统资本市场的低效率，这种低效率是由于外部资本市场中经常存在的信息不均匀和代理关系。公司将依靠的重点转向内源融资，从某种意义上说，内部资本市场实际上是对外部缺陷一定程度的修正。

在内部资本市场中，公司总部首先考虑各个分部门投资项目的盈利性，同时不考虑组织结构以及过去业绩的相关影响，然后根据企业集团的总体发展战略来配置企业内部资本，争取将企业内部资本投入到使公司整体利益最大化的一些投资项目中（王化成，2011）。……