编读往来_参考网

编读往来

2018-06-05

第一财经 2018年20期

为什么市场对腾讯的财报不买账了？

腾讯2018年第一季度的业绩净利润为230亿元，同比增长60.29%，达到了历史最高水平。然而在第二天开盘时，腾讯的股价高开低走，以1.4%的2018年股价涨幅在BAT中垫底。为什么市场对腾讯的财报不买账了？

—May

历史上来看，从20 0 9年1月到2018年1月，腾讯的股价从15.1港元上涨到446.6港元，腾讯股价每一次翻倍的时间点事实上都在一款重磅产品发布一两年之后，比如2008年《地下城勇士》上线，2011年的微信开始iPhone测试。2015年《王者荣耀》上线，并在2017年春节迎来爆发式的用户增长，也让腾讯的股价上涨114%，创下了2010年以来的最高纪录。

换句话说，资本市场需要消化一段时间，才能真正认知这些产品的巨大价值。当市场开始意识到产品价值时，下一步就会对产品的前景产生乐观预期，从而将预期转化为股价，这也就是产品的估值红利期。2013年，即使全年利润增速只有21%，但2011年发布的微信在这时终于使市场意识到了其所拥有的巨大潜力，为腾讯带来了全年99.3%的利润增长。

因此以往市场对腾讯买账并不是基于腾讯当时的高利润，而是市场对腾讯产品的高预期。对于现阶段的腾讯来说，2017年开始的《王者荣耀》的估值红利期已经过去，腾讯如今需要证明的是自家产品在业绩兑现期的变现能力。但对于如今占据着中国手游市场70%份额的腾讯来说，增长天花板已触手可及，市场也难以产生更多预期。

随着手游业务增长降速，腾讯近来聚焦于投资。2018年第一季度，投资收益在腾讯的整体利润中的占比达到了32%，较2016年的5%有了大幅度提高。然而投资本身的不确定性和高风险性，以及腾讯的战略性股权投资为主导致的较低变现能力都在持续打消市场的热情。

最起码现阶段，在市场眼中，产品开发能力才是腾讯的核心竞争力，越来越多的对外投资而不是对内孵化则让腾讯的这一能力屡遭质疑，市场不买账腾讯最新一季的财报也就不难理解了。

《第一财经周刊》实习记者郭雪岩

微博互动专区

oLivia wong：没想到会在《第一财经周刊》里看到偶像练习生[憧憬]第一财经周刊啊！！多么严肃正经的周刊！有意思[笑cry][允悲]不过内容还是挺财经的[嘻嘻]

RE：意不意外？惊不惊喜？

屈小姐呢：#和新一酱一起上一财周刊#宜昌隧道里所有明亮的车灯灯光打满整辆BRT的车厢，自己骑车穿隧道时吼什么别人都听不到，夜游时长江三峡8号游轮随着鸣笛声顺水而下，找到唯一一家新华书店的时候。不同的是，每座城市面对千千万的异乡人有千千万的触动点，不变的是每座城市面对故乡人而言最大的触动点便是城市里没有一处是不打动人的，就如锡林浩特[偷乐]

RE：诗意的屈小姐呢。

21世纪头号绯豺：感觉一财是越来越薄，价格是越来越高，我经历了10块、15块，到现在的20块@第一财经周刊

RE：你见证了涨价史，但我们也不想这样的。

@山东小毛MZW：#一财君午间报#说汽车整车关税7月1日起下降至15%。此举为推动供给侧结构性改革，促进汽车产业转型升级。降税后，进口车会便宜，对很多消费者都是利好……我看啊，怎么说怎么好，增税是为了国内企业更好地发展，降税是为了倒逼企业发展。

RE：你知道得太多了。

读者来信

超想参与！

看到第一财经周刊发起的活动，“第一财经周刊首届未来商业秀—去你的未来”我表示超想去啊！为什么不在暑假呜呜呜呜呜呜？哈尔滨的大三学生表示这就是为什么要考回江浙沪的理由！！离一财更近，有更多的优秀资源与平台，更不用为机票路程而纠结折腾。

—清爽得八达鸟

RE：还是得当包邮区人民，省心！

无缘“去你的未来”

东北女孩又一次爆哭，各种论坛各种演唱会各种展览、话剧，统统与我们绝缘，“文化的沙漠”名副其实～

—stay

RE：不要紧，以后用脚投票吧。

关于酒店和互联网品牌联名合作

个人觉得酒店跨界合作多过品牌联名，比如SPG和秘密花园；W或Andaz和电音品牌……而亚朵的确是一个“奇葩”，从众筹到IP营销的确有自己的特点，因为体验的酒店多，且自身也是做互联网的，我曾参与过亚朵的众筹，那种住自己的酒店感觉的确很特别适合装×。但正如文中所说标准化和个性化的结合，“自己众筹的酒店”更希望营销做得好，这几年亲子游越来越火，我本身也是酒店体验师和试睡员，家长很喜欢将点评图片榜单作为假期带孩子出游的选择依据，因自身从事儿童IP产业，会找万豪、IHG、凯悦、香格里拉等开展IP合作，推出诸如亚朵网易云音乐主题房。大的酒店集团速度会慢些，毕竟产品还要在OTA平台上架，考虑定价、入住率等，合作的目的是双赢。住过苏州的亚朵就被简约的北欧风格设计打动过，其實要修改室内设计，要做软硬装，成本都蛮高的，所以这不仅仅是酒店和品牌（我想不仅仅是标题里的互联网品牌吧）的深入打样合作，也是一场跨界的营销盛宴。只是万豪收购SPG，IHG收购丽晶，酒店巨头越来越大，精品小酒店只能越来越个性化，最好是ins风格主题，满足年轻人。接下来小孩的品牌、营销如何导入如何实现？五星级奢华集团性酒店怎么做？AR、玩具入酒店合适么？酒店做夏令营合适么？期待有兴趣的人一起聊。

——卡卡

RE：多谢业内人士的反馈。

佛系公司如何应对魔性市场？

周刊报道说商业化迫在眉睫，穷游、果壳、好好住、简书这些慢公司也在思考老用户应该怎样维系、新用户应该看到什么、不应该做什么、自己是否会被淘汰……

也希望VC有些社会责任感，不要烧出一堆在街边躺着的破铜烂铁自行车，给垂直市场一些机会。能够给C端提供真正价值的，最后也会赢得VC。

—Vivian Shuai

RE：VC现阶段主要还是逐利，对它们的社会责任感恐怕暂时还不用倾洒太多期待，摊手。

关于年轻人办的校刊这一期

看到这篇文章，五味陈杂，有激动，有热血，有羡慕，有期待……羡慕他们在高中能够接受特稿写作指导，以及迎来高考改革，根据自己的兴趣爱好、对未来职业的兴趣和学校专业自主选课，而不是同改革前一样文理分科，不知道未来的职业以及兴趣所在。也羡慕他们能够提前找到我在大学乃至毕业才找到的兴趣爱好。激动的是，只要对一件事情有兴趣，多累都不觉得累，这群高中生的故事，感动我，也激励我。也期待着，我同样能够坚持自己喜欢的事情，做自己喜欢的事情……最后对于考研这件事儿，我会坚持。传媒行业是我所选所爱，所以我会去坚持……共勉！

—7Lme林啾啾

RE：很励志的评论，愿你的努力得到好的结局。