赵新浩

【摘要】随着国际外汇市场日益动荡，涉外企业面临着前所未有的汇率风险压力。本文从金融衍生工具角度，讨论如何利用远期外汇合约、外汇期货合约、期权合约、货币互换等四种重要的工具有效的对汇率风险进行管理。

【关键词】金融 衍生工具 汇率风险

随着世界经济一体化进程的加快，中国与世界各国的经济往来越来越密切，这在一定程度上也使得许多涉外企业面临着一个不可回避的重要问题——汇率风险。如何做好企业的汇率风险管理，已成为企业成败的重要因素。实践证明：正确地利用金融衍生产品进行套期保值已成为规避汇率风险的非常重要的手段。本文主要针对四种重要的金融衍生工具进行论述，发现其在汇率风险管理中的作用及有效性。

一、外汇期货合约

外汇期货交易下的买卖双方成交后，并不立即办理交割，而是按照既定的汇率在双方约定的时间进行交割。在此过程中，企业针对自己在汇率风险中的受损部分创造一个与之相匹配的获利机会，一旦汇率风险中的受损部分遭受损失，那就可以用获利机会赚取的经济利益来抵消，达到消除汇率风险的目的。

外汇期货合约的套期保值一般分为直接套期保值和交叉套期保值两种。我们举一个直接套期保值的例子：中国某跨国公司的美国纽约分公司在3月1日于向英国伦敦的一家公司销售了价值100万英镑的电视机商品，并商定90天后即5月30日对方以英镑支付货款。假设签订协议时的即期汇率为1英镑兑换1.55美元，5月英镑期货的合约价格是1.545美元/英镑。美国分公司预期将收到的货款价值本应为155万美元，但在约定的这90天之内汇率极有可能产生波动，因此美国分公司对这笔应收账款将不可避免地承担交易风险。如果90天后1英镑只能兑换1.4美元，美国分公司实际得到的货款将只有140万美元。在这种英镑汇率下降的情况下，由于汇率交易风险给美国分公司造成的损失是155-140=15万美元。当然除了英镑汇率下降外，美元的汇率上升也将会同样地给该公司带来损失。美国分公司根据形势预测到美元的汇率将逐步上升，那三个月后才能收到的这笔英镑货款将间接地给公司帶来损失。因此，分公司决定运用外汇期货合约对这笔货款进行相应的货币保值。

具体的做法是：美国分公司委托期货交易经纪商，以1.545的价格在期货市场上出售90天到期的英镑期货合约。若三个月后，美元汇率上升，价格上升到1.42英镑/美元，英镑期货价格下降到1.4155美元/英镑。那最终根据清算，美元汇率上升造成美国分公司货款损失130000美元（1000000美元*（ l.55-1.42）=130000美元）；而在期货市场上，出售英镑期货合约收益129500美元（1000000美元*（1.545-1.4155）=129500美元）；两相抵消，实际损失500美元，很好地实现了套期保值的效果。

二、远期外汇合约

远期外汇合约即交易双方在约定的日期根据约定的汇率交割一定数量的外汇，关键点在于交易采用的汇率并不是交易日或交割日的即期汇率，而是交易双方商定并记入远期合约当中的汇率。这样一来，企业就相应地避免了交易过程当中由于汇率的变动带来的风险，而是把汇率波动这种不确定的因素转变成了确定因素，起到了一种“锁定”汇率的作用，从而达到了套期保值的效果。

远期外汇合约是外汇期货合约的有效补充，它的适用范围更为广泛（不是所有的金融工具和商品都有期货），也是最为发达的一种金融工具。并且其形式更为自由，交易不在固定的交易所进行，交易的时间、地点、金额等都是由交易双方共同商定，以自身的需要为基础，它不是标准化的合约。

三、期权合约

外汇期权，是指期权的买方以支付一定的期权费作为代价，从而获得一种选择的权利，这种权利允许买方有权在未来某一特定时间或某特定时间之前按约定的汇率向权力的卖方买进或卖出约定数额的外币，权力的买方也有权选择不执行上述买卖合约。由此可见，期权合约当中存在着买方和卖方两个主体。合约订立时，买方应向卖方支付一定数额的费用，即期权费。

根据上述分析，期权买方拥有绝对的自主选择权，甚至可以放弃履行合约，因此，根据汇率的变动，买方通过选择可获得较大的经济利益，而其最大的成本投入就是支付的期权费。

四、货币互换

货币互换，就是在即期买入A货币卖出B货币的同时，再在远期卖出A货币买人B货币。实质上，一笔货币互换包括两笔交易，一笔是即期交易，按照即期汇率将一种货币转换成另一种货币：第二笔是在交易双方约定的远期进行，按照交易双方约定的汇率，并与第一笔交易两种货币的转换方向相反。两笔交易中交易的货币金额相同，方向相反，汇率不同。因此，货币互换的成本取决于两笔交易中汇率之差。

例如：某企业由于贸易需要即期需支付100万美元，而3个月后会有100万美元的货款收入，如果该企业不采取货币互换，那只能是按照即期汇率7.1553买人100万美元进行付款.3个月后收入的100万美元按照当时的汇率6.9601进行结算。但如果采用货币互换，按照即期汇率7.1553买入美元卖出人民币，以7.061的远期价格向银行卖出美元买人人民币，就将会从中节省100900元人民币（ 1000000*（ 7.061-6.9601） =100900）.

通过上述的分析，四种金融工具都能在相应的情况下有效地管理汇率风险，达到套期保值的效果。企业在自身的经营过程中，应根据自身经营特点，具体问题具体分析，正确合理地选择避险工具，把汇率风险降到最低。

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