王 倩

一、 引 言

货币政策传导渠道及其有效性是经济学研究的热点。“货币渠道”是西方经济学占主导地位的货币政策传导渠道理论，包括利率渠道、汇率渠道、资产价格渠道、货币供应量渠道等，借助于货币数量及其价格等影响公司的投资和产出水平。“货币渠道”理论建立在完全信息的假设上，而现实中信息往往是不完全的，随着信息经济学的发展，学者们放松了这一假设，提出了基于银行贷款渠道和资产负债表渠道传播的货币政策的“信贷渠道”理论，成为“货币渠道”理论的有力补充。该理论认为：货币政策变化会影响银行贷款数量，通过传递到公司层面，影响公司投资、产出和风险水平，从而达到其宏观调控的目的。随后，诸多文献都对货币政策传导渠道的有效性进行了研究(盛朝晖，2006；Jiménez和Ongena，2012)。

货币政策与金融危机关系密切，Rajan(2006)指出，金融创新提升了银行风险传导的能力，提高了整个经济的风险容忍度和风险承担，在货币政策比较宽松时更容易引发金融危机。随着2008年金融危机在全球范围内蔓延，全球经济和金融体系受到了巨大的冲击，美联储长期以来宽松的货币政策饱受诟病，过度放松货币政策会引发严重的金融风险已成为共识。Borio和Zhu(2012)提出了货币政策“风险承担渠道”的概念，即货币政策变化会影响金融中介的风险感知和风险容忍度，对其资产组合的风险、定价及融资产生影响；并将货币政策对银行的风险承担产生的作用定义为货币政策的风险承担渠道。……