王磊

最近这一周，很多上市公司的年报集中公布，投资者的神经每天被年报牵动，七上而八下。业绩不如意、业绩被证伪的公司固然是下跌没商量，很多业绩超预期、分红大手笔的公司同样跌跌不休，这是机会还是风险？

3月28日，贵州茅台发布了2017年年报，归属母公司净利润270.79亿元，同比增长61.97%，这是一份超出公司此前业绩预告的增速，然而市场却并不买账。开盘后，茅台放量呈现破位走势，至收盘下跌4.57%，这是怎么回事？

更奇异的是，好公司年报一出就砸盘似乎成为了共识。中国平安公布年报后高开低走，5个交易日跌了10%。招商银行公布年报的当天，放量下跌3.96%。再看看复星医药、海天味业等赫赫有名的白马股，其公布年报当天的股价走势分别是暴跌5.78%和5.30%。是这些公司业绩不达预期吗？并非如此。这些公司不但业绩亮眼，其中还有几家公布了大手笔的现金分红方案。

这就像一个装有100元真钞的信封，没开封前你害怕是假钞，开封后你还要求按95元来兑换。这不可能吧？但在A股却切切实实发生着，而且不是一宗两宗案例，是十几宗几十宗。

涨幅过大，可怕吗？

发生这种现象的原因，被提到最多的就是——这些公司之前股价涨得太多了。的确如此，以茅台、平安为代表的白马股，最近一年都实现了翻倍的上涨，获利盘是非常多的。既然大家都赚了钱，趁业绩兑现的时候，趁市场情绪一片火热之际，赶忙卖出锁定收益，这种做法也无可厚非。

反过来看，如果不是涨幅过大的股票，在年报公布且符合甚至超预期的时候，就没有下跌动力，反而会上涨。比如天齐锂业，其从2017年9月就开始陷入调整，一度从77.44元/股跌到年线下方的47.51元/股，获利盘所剩无几。于是，天齐锂业公布年報的当天就没有下跌，而是上涨了6.21%。

笔者认为，由于涨幅过大而导致的下跌并不可怕，只要不是因为业绩恶化引发的下跌就不存在大的风险。倘若股价涨了一倍就应该下跌，那么为什么世界各地的股市会有那么多的十倍股、百倍股甚至还有千倍股？

不可否认，短期业绩兑现的确会引发一部分资金的出货，进而导致股价的震荡，但是震荡过后，真正优质的股票还会收复失地，并且创出新高。

风格转换，可怕吗？

2018年以来，市场的风格迅速切换。还是与2017年雷同的两极分化走势，但领涨的变成了创业板，领跌的变成了上证指数。截至2018年3月29日，创业板指数上涨了5.11%，而上证却下跌了4.43%。

因为担心这种风格的转换，卖出真真正正有业绩支撑的白马股、绩优股，却追击吹牛皮的题材股、消息股，可行不可行？短期也许会有利润，但是倘若不能把握好撤退的时机，利润也会付诸东流。这就和去赌场只玩一盘有可能赢钱，玩一晚上却必输是一样的道理。更不要说在转折点进行“换股”的了，以3月29日为例，如果在3月29日早盘割肉新城控股、五粮液，去追击创业板的题材股，怎一个“愁”字了得！

是机会不是风险

巴菲特说过，股市短期是投票机，长期却是称重器。拉长时间来看，真正能够上涨的必然是业绩好的股票。年报的确是属于过去式，然而过去很好并不意味着未来就会变差。因为公司过去的业绩好就卖出，就像在做这样的事情——因为子女这次考了100分，担心他（她）下次考不到100分，就把他（她）教训一顿？

好公司在某些时间段，也会被弃如蔽履，比如年报公布、季报没明朗的青黄不接的时间。笔者认为，这种时候恰恰是机会而不是风险。无论这个公司身处主板还是创小，只要它业绩亮眼，估值合理，市场先生不按常理出牌恰恰是我们可以利用的机会。（本文股票只做举例，不做买入推荐）