王宫

本周市场直奔2700点而去，周五创造了2691.02点的又一新低，似乎要“牵手”2016年初的2638点。这样的市场只能充斥悲观，尤其是在中美贸易战、流动性不足等消极因素叠加之际。投资者要保持警觉，对市场对好资产要时刻关注。 ——主持人

本周A股市场继续下跌，上证综指周五盘中一度击穿2700点整数关口，但随即迅速反弹收复，投资者情绪低落，悲观情绪在市场中蔓延。

笔者认为，当前市场的持续走低与市场中流动性不足有很大关系，甚至可能是导致连续下跌的关键原因。首先，在去杠杆的大环境下，雖然货币层面流动性并不紧张，但是信贷层面的流动性却持续趋紧，特别是信用评级相对较低或者资产负债率较高的公司融资成本大幅攀升。为了获取更多的流动性，资金趋紧的公司可能质押股票，也可能选择抛售流动性较好的资产来弥补资金缺口。近期我们看到很多质押率极高的上市公司纷纷在市场下跌中出现跌破止损的情况，而这正是融资趋紧的直接表现。这些公司出售股票或者被迫平仓直接导致市场抛售压力增加。

其次，本月初为了迎接CDR上市，6家公募基金短期内募集了1000多亿的资金成立战略配售基金。可时至今日，CDR的上市进程已经明显放缓，因此这1000亿的资金也就暂时悬而未决。抽走的资金本来可能在估值不断下移的过程中成为市场的止跌剂，可现在只能等待。

除此之外，众多投资者在一季度投入到价值型股票基金中，导致很多基金仓位较重，基金经理难以在市场低位有足够的资金进行配置。而投资者在市场下跌中积极补仓的做法也使得自身资金消耗殆尽，这也直接导致了A股市场的流动性不足。

尽管如此，我们仍把本轮回调定义为实体经济去杠杆对资本市场造成的波及，还远达不到危机的程度。一方面，与2015年股灾不同，本轮的流动性冲击并非来自于A股本身杠杆带来的压力，因此短时间内抛售压力并不强烈；另一方面，A股的估值已经处于较低的位置，甚至低于股灾之后和2008年1664点的估值，下行的空间十分有限。笔者认为，尽管受到多重因素的影响，市场低迷的时间尚不可预测，但是历史经验告诉我们在市场低位进场，并能够持有相对长的时间，赚钱总是大概率事件。