张昌华

本周大盘再创年内新低，震荡寻底。在这种情况下，笔者认为当前投资者应当冷静观察采取防守型操作策略。

第一，要分析当前市场走弱的原因。当前，市场担忧情绪明显很重，资金进场意愿不强。按理讲，中国GDP保持中高速增长，并且正在从高速增长阶段向高质量发展阶段转变，今年以来更是进一步加大了扩大开放，中国经济的基本面是好的。但为什么外围市场涨我们A股市场跌，外围市场跌我们A股市场还是跌？表面上看，好像是受到外圍市场大幅波动、中美贸易摩擦等因素的影响，但笔者认为这不是主要原因，决定市场方向的关键性因素是A股市场自身。实际上导致大盘弱不禁风、走势疲软的主因，是市场供求关系发生了很大变化，供大于求，增量资金匮乏。A股经历了过度加杠杆、资金推动下的“莺歌燕舞”的非理性“牛市”，价格偏离正常估值的所谓人造“牛市”是不可能持续的，带给市场的注定是伤害，带给投资者特别是广大中小投资者的是伤痛。为了防范系统性的金融风险，一段时间以来，有关部门加大了金融去杠杆的力度，出台新规加大了对资管的规范，加之历史积累的成本极低的巨量大小非的不断解禁，过去一年的新股超常规发行大量增加了股票供给，这就使供求关系发生了根本变化。并且，由于A股加入MSCI指数，A股市场和境外市场的相互渗透影响，国内金融去杠杆、大小非减持、新股特别是所谓“独角兽”企业大额融资股票供给增加等多重因素的挤压和共同作用，一些缺乏业绩支撑的概念型股票、一些产能过剩行业的企业股票还会继续调整，不少股票向净资产值靠近将是大概率事件，市场震荡磨底还将延续。

第二，关注政策面的变化。在基本面趋好的情况下，政策面决定增量资金的进入和影响技术面。扩大金融、证券领域的开放是重要和必要的，扩大开放可能给市场带来新的增量资金，无疑我们应当坚定不移地扩大开放引进外资，但发展A股市场的根本点还是应立足于自力更生，只有坚定不移地坚持公开、公平、公正的市场原则，把A股市场治理好、规范好、发展好，才能增强市场的凝聚力、吸引力，夯实开放的根基，增强开放的实效，促进市场的健康发展并增强A股市场在国际上的竞争力。华尔街有句名言：“保护散户就是保护华尔街”，我们应当坚持一视同仁的原则，坚持把保护中小投资者权益作为重中之重。规范新股发行，不再源源不断地制造新的大小非，规范大小非减持，规范上市公司利益分配行为、增强投资回报，从严查处违法违规，支持创新型企业加快发展，遏制寻租腐败，让人民群众公平分享发展成果。市场的走强靠资金，资金的进入靠信心，信心的增强来源于股市制度、规则的科学与公平。市场长期走熊不符合中国经济的基本面，我们应当坚信事物发展的客观规律和监管部门加强监管促进市场健康发展的智慧。

第三，在当前的情况下，应当采取防守型的操作策略。一是控制仓位，趋势未明没有必胜把握不重仓；二是对符合产业政策，业绩稳定增长，暂时被套的股票不割肉也不急于补仓，耐心当“股东”，如反弹到成本价附近就减仓，深跌到真正底部时才补仓摊薄成本；三是新买股票在控制仓位的前提下，注意选择符合产业政策、业绩能够稳定增长、股价在净资产附近低于净资产更好，市盈率在10倍以下，最近三年连续现金分红高于一年期银行定存利率，重点关注性价比高的金融股、水务环保股、能源股，并用市值参与新股申购；四是对于前段时间已经大幅走高的与高质量发展有关的国产芯片、5G、大数据、人工智能、生物医药等股票，耐心等待股价回调到合理区间再买入；五是在市场方向性选择基本明确、上升趋势确立之时，再选择安全且真正高成长的股票逐步加仓买入，在充分防范风险的前提下争取较好的投资收益。