徐俊

会计信息如同资本市场的血液，与资本有效配置存在着密切的关联。本文首先从理解角度，分析了会计信息对权益资本配置、信贷资本配置的影响，之后对会计信息与资本配置之间的关系进行了实证研究，旨在促进企业的更快、更好发展。

资本配置是资本市场最核心的功能，而资本配置效率在一定程度上取决于会计信息质量。目前资本市场的参与者普遍存在一些代理问题及信息不对称问题，而会计信息能够有效的减少信息不对称问题，有助于构建和谐的委托代理关系，提升资本市场运作的有效性，从而达到提升资本配置效率的目的。所以，为了更好地引导资本流向，使资本配置得到有效优化，会计信息与资本配置关系是一个值得我们探讨的课题。

一、会计信息对资本配置影响的理论分析

（一）会计信息对权益资本配置的影响

首先，会计信息有助于保障信息的公正性和公平性。企业唯有保证会计信息质量，方能减少信息不对称问题，促使投资者根据公允价值进行交易，减少交易成本，促进交易需求增长，进而达到降低权益资本成本的目的。其次，会计信息有助于减少管理者与管理层之间的信息不对称。通过保证会计信息质量，可显著减少管理层与管理者之间的信息不对称，减少投资者对投资项目的风险评价，以降低投资者对企业的报酬要求，从而达到降低权益资本成本的目的。

（二）会计信息对信贷资本配置的影响

首先，通过保证会计信息质量，可有效减少信贷资本配置中的代理问题，如可通过增强合约的执行力、加强对企业行为的监管，以此来减少企业信贷成本。其次，通过保证会计信息质量，可显著减少信贷资本配置中的信息问题，如通过减少信息不确定因素，减少信息不对称问题，可有效的减少企业的信贷成本。

二、会计信息与资本配置关系的实证分析

（一）选取样本

将中国A股上市企业2001-2017年度资料选取为实验样本，将连续年度少于10年的企业资料去除掉，共采集到1515家企业24728家公司/年度观测值资料。为了防止极端值对研究产生干扰，本次研究所选用的连续变量均在1%-99%区间，并对其实施缩尾处理。之后选取Stata12.0与EXCEL对所得数据进行处理。

（二）实证研究设计与结果分析

1.研究设计与控制变量概述。本次研究的因变量为企业资本配置效率，对所有会计信息质量指标分别实施回归分析，有关控制变量共包括七个：高管持股（gshare）代表企业高层管理者持股比例；公司规模（LnA）代表总资产的自然对数；产权性质（SOE）代表虚拟变量；资产负债率（lev）代表负债总额在资产总额中所占比重；股权集中度（TOP1）代表第一个股东持股占比；高管薪酬（gpay）代表高管、监事、董事当年年薪总额的自然對数；根据2012版证监会分类标准，行业虚拟变量（Industry）由18个行业虚拟变量组成。通过以下模型进行分析：

2.变量的描述性统计与相关系数分析。下表1中EQ1、EQ2、EQ3、EQ4、EQ5分别代表会计信息质量指标，其中EQ1、EQ2代表企业盈利的可预测性；EQ3代表企业盈利的平滑度；EQ4和EQ5代表企业的盈余质量，属于应计质量指标，取值越小，说明企业盈余质量越好。Wagenhofer、Perotti（2014）测得美国上市企业有关指标值分别为0.3655、0.2390、0.7094、0.0399、0.0316，可见国内上市企业盈利的性及可持续性程度相对较好；国内上市企业对盈利的平滑性较强；国内上市企业盈余管理程度较高盈余质量较差。通过分析变量之间的系数矩阵，不难发现，EQ3、EQ4、EQ5与企业资本配置效率变量均呈负相关性，且均在5%水平上呈明显负相关性。这说明会计信息质量会对企业资本配置效率产生较大影响。

3.回归结果。通过分析回归结果发现，EQ1与EQ2此两个指标不会对企业资本配置效率产生明显影响；而EQ3、EQ4、EQ5此三个指标是对企业资本配置效率产生影响的主要因素。由此可见，企业盈余管理程度越高，应计质量越差，会计信息质量越差，企业资本配置效率越低，与国内其他学者研究结果类似，而EQ3（企业盈利平滑度指标）与企业资本配置效率呈明显负相关性，与国内其他相关研究结果存在出入。一直以来，企业盈利平滑度指标与企业资本配置效率之间的关系，始终存在较大争议，日后仍值得我们深入探讨。

三、结语

综上所述，会计信息质量与企业资本配置效率之间存在明显的相关性，通过提升会计信息质量，可有效提升企业资本配置效率，值得引起企业重视。（作者单位为上海复娱文化传播股份有限公司）