董忠云

沪指自9月底的2800点上方跌至10月19日最低的2449.20点，最大跌幅将近400点。在市场信心极度受损之时，各种实际政策利好的出台，让市场预期得到一定的修复。大盘在19日创出新低后开始了快速的反弹，沪指迅速收复了2600点。但随后外围美股的大跌再次形成拖累，A股反弹两日后又出现了快速回落和大幅震荡的走势，那么股市的春天已经来了吗？

当前，政策面已经出现了微调，但由于当前经济运行面临的方方面面的约束较多，相关政策的实际效果如何仍有待观察，市场信心恢复或需要更多积极信号的出现。因此，我们认为判断A股将步入趋势性上行的依据尚不充分。

基于上述判断，从短线来看，行情或仍有反复，不宜盲目追高，仓位也不宜过重。但立足中长线，目前A股估值已处于历史低位，加上政策转暖有望驱动市场预期逐步修复，对中长线资金已具备一定的投资价值，可逢低逐步建仓。

笔者认为龙头效应将成为未来较长时间内经济和资本市场运行的主旋律，因此在配置風格上，建议重点关注发展前景良好的龙头产业和其中的龙头公司。在龙头效应下，大盘蓝筹也能具备高成长性，从而能够享有资本市场给予的高估值，未来A股龙头公司的市值规模有望较目前出现明显的提升。

在具体推荐板块方面，首先，建议关注大金融。金融板块目前估值处于底部区域，货币政策和金融监管方面也均有利好支撑，以银行为代表的金融股业绩企稳并逐步改善的确定性较强，同时其作为优质蓝筹，也会是外资进入的配置首选。其次，推荐大消费板块。消费目前已成为拉动经济的主力，配合国务院出台政策刺激居民消费潜力，未来消费持续增长确定性较强，且消费股的估值已降至较低水平，配置价值提升。第三，建议关注军民融合主题。军工行业是研发费用加计扣除新规最为受益的行业之一，业绩预期提升幅度较大，且现金流在持续改善，行业景气度整体向好，未来随着军民融合改革的不断加速，军工板块中长期向好趋势不变。

（本文作者系中航证券研究所所长）