边惠宗

将技术面与基本面相互验证

近期高价白马股贵州茅台的下杀成为市场焦点。贵州茅台三季报显示，今年1-9月公司实现营收522.42亿元，同比增长23.07%；净利润为247.34亿元，同比增长23.77%。虽然业绩依然增长，但是三季报发布后股价一字跌停，这主要因为业绩增速低于预期，预期差加强了看空情绪。

茅台的净利润增长幅度从上半年的40%下降到23%，而且最关键的是其第三季度净利润增速骤降至2.7%！而自2017年9月末至今年9月末，贵州茅台单季度的净利润同比增幅分别为138.41%、66.84%、38.93%、41.53%。这就像跑步机，当业绩增长的速度赶不上市场期望的数值时，股价运行的跑步机速度就会减下来。

我认为市场不可能完全有效，市场信息不对称是很客观的，财务报表发布时间远滞后于公司实际的经营状况，市场更多的情况是弱有效或无效。在一定程度上，股价走势其实已经部分反映公众尚未获知的公司基本面的变动情况，这意味着在很多情况下，技术走势提前于公众所能获知的基本面信息变动。

所以，在实际操作中，可以基本面+技术面结合的方式，以基本面作为长期投资的主要依据，以技术面的异常作为关注点或进行试错交易，以技术面与基本面的相互验证确认作为主要决策参考。因为在经过相互验证后，技术走势往往会有一个自我加强、自我实现的过程。

经过长期的投资实践，我发现利用BVEGAS隧道和相对强度指数，可以相对可靠地抉择趋势和研判动能强弱。BVEGAS隧道利用的是趋势跟随原理，而相对强度指数是一种动量工具，用来量化个股与市场之间的强弱对比关系。通常情况下，对于绩优和高成长个股，当出现相对强度指数翻红突破以及出现BVEGAS多头趋势信号时，可以先按技术面试探性建仓，后续等待基本面验证再进行加码。

从贵州茅台的走势中不难发现，2016年2月24日（A处）出现BVEGAS隧道的趋势做多信号，即快线上穿隧道压力，产生长期向上趋势行情。尤其是在2016年12月30日，该股的季度相对强度指数翻红（代表该股在此期间的强度超过市场90%的个股），并且形成相对强度指数的突破，表明它的上行动能较强，且有继续向上发动攻势的可能。

从2016年的年报得知，该股2016年营收增长达到20.05%，净利润增长率达到7.84%，经营现金净流量增长率达114.79%，技术面与基本面得到相互验证。同样，2017年其业绩继续释放，股价继续攀升，在C处（2018年4月18日），该股首次向下测试BVEGAS隧道支撑，虽然在此得到支撑，再度二次测试前高，但在D处跌破BVEGAS隧道，这意味着趋势可能结束——后续经过E的反抽失败并在F处确认。

从今年三季度D-E的期间，相对强度指数基本维持绿色（虚线），大多数时间处于BVEGAS隧道下方，这表明走势减弱，趋势或将反转，可能反映出当期经营业绩下滑的状况。经过相对强度指数和BVEGAS隧道下行的确认，技术面得到基本面的确认，那么长期多头趋势则宣告结束。如果投资者在D处跌破BVEGAS隧道时减仓或离场，在技术上是比较直观和可行的。

也可应用于小市值成长股

除了大市值蓝筹外，小市值成长股也可同样应用基本面+技术面的策略。例如，近期走势显著强于大盘的天孚通信，该股属于毛利率较高的国内领先光模块上游组件龙头企业，而其所属的5G行业也是景气度相对较高。

这次我将相对强度指数从季度周期缩短为月度周期，以更好地保持更紧密的趋势跟踪。该股在K点（2018年8月18日）完成月相对强度指数的突破和翻红，表明该股转强可能，会向上突破BVEGAS隧道压力，在此可以建立试错仓。

事实上，该股在I处确立了BVEGAS趋势信号，后续震荡压回测试该隧道支撑，并得到J处确认。J处（2018年10月12日）对应的月相对强度指数L再度突破并达到92.99，表明该股在一个月内的强度超过93%的个股。

上述技术上的多头信号其实是对公司三季报产能释放业绩增厚的反映。三季报披露显示，公司2018年前三季度营收同比增长28.93%；净利润同比增长8.17%；毛利率50.34%，環比提升3.06%。公司股价也在三季报披露后再创新高。所以，对于类似的成长股也可以用基本面+技术面的模式结合起来分析。