熊虎

[摘 要]本文通过分位数回归的方法来研究从1991年至2017年深圳成分指数收益率与成交量的关系。结果表明：当收益率在分位水平比较高的时候，与成交量的关系呈负相关关系，当收益率在较低分位水平的时候，与成交量的关系呈正相关关系。

[关键词]收益率;成交量;分位数回归

[中图分类号]F830.91 [文献标识码]A

1 引言

在股票市场当中，股票的收益率和成交量是两个非常重要的参考指标，而收益率和成交量的关系的研究是证券市场中的一个重要理论和研究课题。收益率和成交量的关系有助于投资者和监管者做出相关的决策，还有助于人们了解整个股票市场的信息以及了解投资者的投资行为和投资心理。

在研究股票的量价关系的过程中，线性回归的模型是最常用的模型，比如最小二乘法（OLS），但是线性回归模型只能分析出收益率和成交量的平均关系，并且很容易受到极端值的影响。而运用分位数回归模型的方法对收益率和成交量的研究与分析则会更加深入。所以，本文尝试采用分位数回归的方法分析深市成交量和收益率的量价关系，而股票市场的收益率的分布呈现厚尾分布，而普通最小二乘法的估计结果呈现平均状态，并不能完全反映出收益率的分布特征。分位数回归的方法是运用了截取的样本数据的信息来反映样本数据的整体的分布情况，并且很详细地描述了序列的尾部分布特征，而且还完整地呈现出成交量在不同的分位水平下对收益率的影响。

2 实证分析

2.1 数据的描述

本文中的数据是截取自wind资讯客户端，这些数据源自于1991年4月3日到2017年12月29日的深成指，数据各有6521个交易日的每日深圳成分收盘指数和收盘成交量数据，本文使用STATA15软件进行数据处理。本文中选取的收益率为连续收益率，连续收益率的计算公式如下：Rt代表了样本在第t天的股票收益率，Pt则表示的是第t天的股票的收盘价，Pt-1表示的是第t-1天的股票的收盘价。对每日的交易量也进行了对数化后来表示当日的成交量，并且成交量的单位化为股，成交量的公式表示如下：Qt=ln（v），Qt表示的是样本在第t天的股票的成交量，v表示的是每日的成交股数。经计算知，深成指日收益率的最大值为0.232669，最小值為-0.220406，平均值为0.000370;成交量的最大值为24.67844，最小值为7.244228，平均值为20.70661。

2.2 数据的平稳性检验

由于所选数据为时间序列，要进行平稳性检验。所以采用了ADF检验以及PP检验，结果见表1，可以看出收益率的序列和成交量的序列都是平稳的。

2.3 分位数回归法及结果

在分位数回归分析中，分位数选择为=0.10，0.20，…，0.80，0.90。结果如下：

从表2中可看出，最小二乘法的结果为常数项显著，成交量系数也显著，是由于常数项和成交量系数的P值为小于0.05，所以在最小二乘法的结果下，收益率和成交量的关系是正相关关系。在分位数回归结果中，在不同分位数水平下的估计结果是不同的。从上面表3的统计结果中常数项除了0.9分位水平下不显著之外，其他的分位水平下，P值都是小于0.05，都是显著的，而且在0.99分位时的常数项系数是正值，其他分位的常数项的系数都是负的，而且越来越大，除了0.99分位其他的常数项对收益率起着负向作用。而对于成交量，在0.1到0.4分位的都是显著的，而且成交量的系数在0.1和0.4分位之间是正值，在0.5分位之后的成交量系数为负值，并且值越来越小。可看出收益率与成交量的相关性为负时，分位水平会越大，与成交量的相关性也会越弱，这也可能是因为条件收益率越高，所以投资者的看跌情绪就越重，对成交量的影响也就越大，成交量对收益率的双向影响就越明显，相关性也就越强。收益率和成交量的相关性为负的时候，分位水平越低的时候，与成交量的负相关性就越强，这可能是因为条件收益率越低，而投资者的看涨情绪越重，股票的买入行为就越多，对成交量的影响也就会越大。从上表中也可以看出收益率和成交量之间在高分位水平时呈负相关关系，在低分位水平时呈现的是正相关关系。

3 结语

通过分析分位数回归方法的结果，我们可以看出，分位数回归方法的使用可以得到收益率和成交量的真实关系，在大多数的情况下，深圳的股票市场中的成交量与收益率的关系呈正相关的关系，当成交量增加的时候，收益率将会随之上涨，而成交量下降的时候，收益率将会随之下跌。在少数情况下，这种关系在序列的右尾处会出现负相关关系，当成交量增加的时候，收益率会随着下跌。

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