随着资本市场不断深化发展，市值管理理念在中国资本市场关注度越来越高，上市公司如何管理好公司市值不仅有利于促进公司提升公司价值，也有利于实现股东利益最大化，是平衡并实现公司价值、股东价值、投资者价值等多方利益有效手段。市值管理理念的提出有助于上市公司在公司经营目标以利润最大化为导向的前提下更加重视资本市场的作用，重新塑造并完善公司治理结构，实现公司治理现代化。因此，如何进行市值管理值得探讨。

上市公司 市值管理对内策略 对外策略

市值管理概念

市值是指一家上市公司的发行股份按市场价格计算出来的股票总价值，其计算方法为每股股票的市场价格乘以发行总股数。

市值与上市公司的盈利能力和市盈率正相关，故而市值管理就是对内提升企业的经营和管理能力，提升企业的赚钱能力及企业价值，对外管理其他相关主体的预期，最终实现上市公司价值创造与价值实现的过程。

进行市值管理的意义

从公司经营管理的角度来讲，一家公司已经从最初的质量管理，到后来的企业盈利能力管理，而发展到今天已经变成了公司的市值管理。为什么现代公司的董事会越来越注重市值管理呢？

（1）市值是衡量一家上市公司实力大小的新标杆

我们来看看不同公司资产值和市值的对比。根据2017年年报，达实智能净资产为32.79亿，净利润为3671.98万，总市值为72.7亿；而同时间内科大讯飞净资产为80.74亿，净利润为8981.34万，总市值为660亿。科大讯飞的净资产和净利润为达实智能的2倍多，但总市值是达实智能的9倍。可见，一家公司的总市值并不一定完成取决于公司的净资产和利润水平，市值管理对于上市公司而言意义重大。

（2）做好市值管理，有利于提升上市公司的行业地位

以地产行业为例，万科是地产行业的龙头企业，其总市值已达2500多亿，稳居上市公司地产股总市值排名第一的位置。万科凭借自己在地产行业的地位，使得其能以更低的价格获得债务融资或股权融资，同时使其在供应商和客户之间拥有强大的谈判能力，这些优势有利于万科在股市的估值，而万科的估值水平的提高又进一步促进了其在行业的发展。

（3）做好市值管理，有利于股东财富的增值，有利于上市公司以合理的成本增发股票或并购。

上市公司市值管理策略

（1）市值管理之对内策略——价值管理

上市公司市值管理的对内策略在于不仅要提升公司的盈利能力，也要提升公司的合规性，同时还要注重公司企业文化建设等软实力的提升。

1.完善信息披露管理

信息披露是上市公司链接公众的一个重要窗口，确保公司信息披露的真实性、准确性、完整性与及时性，不仅是对上市公司日常工作的要求，更是上市公司进行市值管理的重要环节。上市公司在进行市值管理时，一定要做好信息披露这项基础工作。

2.完善公司合规流程

完善公司的各项规章制度，如董事会、监事会、股东大会制度、财务管理制度、信息披露制度、公章管理制度等，并且践行好各项制度的运行，同时做好归类、整理会议文件、流程文件的工作，保障公司经营管理的合法合规性。

3.管理公司的盈利能力

公司的盈利能力是影响市值管理非常重要的因素，如果公司决策层能够对盈利能力加以控制和影响，将能很好的管理公司的股票估值预期。

（2）市值管理之对外策略1.顺势而为做好市值管理

上证指数在2001年年度最高到2370点左右，而到2005年最低跌至1050点左右，2007年最高达6100点，但到2008年最低跌至1700点。而一家公司所在的行业，也会经历着其特有的行业周期。如何利用股市周期变化和行业性周期变化，也是市值管理非常重要的一环。

利用自身的信息优势和专业优势，去判断股市和行业的周期变化，在公司股价低迷时进行管理层回购、股权激励、增持、回购等操作，而在大牛市行情时，进行减持、增发、换股并购、配股等操作。

2.选择合适的上市地点

先比较一下国内各交易所的市盈率，截止到2018年7月9日，上海证券交易所平均市盈率为13.96，深圳证券交易所股票平均市盈率为24.6（其中，主板平均市盈率为16.66，中小板平均市盈率为28.7，创业版平均市盈率为39.67）。新加坡平均市盈率10倍以内，香港10到20倍 ，美国15到20倍。

因此来看，选择上市地点，对公司的市值至关重要。目前来看，如果可以的话，优先选择A股市场。其中，一般发行股本在8000万以上的去主板，5000万以下的去中小板，5000万至8000万之间的比较灵活。但是近年来，A股审核趋严，越来越多的公司选择海外上市，因而个体公司将根据自身情形选择合适的上市地点。

3.善于利用资本市场工具

善于利用资本市场工具，如并购重组、业务拆分、不良资产剥离、股权激励等资本运作工具，创造规模效应、提升公司的盈利能力。

并购重组。利用并购重组收购同行业或者上下游公司，能够使公司市场份额扩大和集中，议价能力增强，产生规模经济效应。一个良好的并购重组项目，能够使上市公司被预期成长，股价就能涨，市值就能提升，市值提升意味着上市公司能够进行更大规模的融资，或者以股票来支付，从而有更强的收购能力去收购新企业，并购后上市公司竞争力增强了、规模更大、行业地位提升了，企业的股票就更值钱了。

业务拆分。上市公司里若存在两种以上毫不相干的业务时，把不相干的业务拆分出去，让上市公司专注于主营业务，有时更能提升上市公司的价值。

例如：神州数码（000034）原是联想集团（00992）的子公司，当时亏损；联想集团与神州数码业务类型不同，定位、战略不清晰，市盈率也不高。后联想集团分拆神州数码，变为两家上市公司。剥离神州数码后，联想集團的定位、战略清晰，市盈率与市值相应提高。与此同时，神州数码虽然亏损，但业务（以软件服务为主）有发展前景，故也得到了市场的认同，神州数码也有不错的市值。

剥离不良资产。企业通过剥离不适合企业长期战略、没有成长潜力或影响企业整体业务发展的部门、产品生产线或单项资产，可使资源集中于经营重点，从而更具有竞争力。同时剥离还可以使企业资产获得更有效的配置、提高企业资产的质量和资本的市场价值。

股权激励。股权激励能在一定程度上将公司高管及核心团队成员的利益和公司股东利益捆绑起来，使得它们利益一致，减少代理人风险，共同推進公司发展，提升公司价值。

4.管理市场预期

加入主题和概念。在A股市场，主题和概念往往能很好地影响股价，如大族激光的3D打印概念、科大讯飞的智能语音概念、鱼跃医疗的养老概念等。

管理分红预期。一些长期以来稳定分红，甚至将分红写进公司章程的企业，往往能获得投资者稳定的分红预期，从而在市值方面较同行业其他公司有更好的估值，如美邦服饰。但已在市场上形成稳定分红预期的企业一旦因为特殊原因不分红，往往会对公司股价造成不利影响，如格力电器公告由于拟存留资金用于集成电器等新产业，所以2017年度不分红，此消息一出立即引起轩然大波，格力股价大跌。

管理层回购、股权激励或大股东兜底回购等策略，在一定程度上也会影响公众对上司公司估值的预期，合理利用这些工具进行市值管理也是非常好的选择之一。

5.关系管理

关系管理包括投资者关系管理、媒体关系管理、分析师关系管理以及监管层关系管理。

投资者关系管理就是有效地满足投资者需求，并向投资者传播公司战略、争取投资者的支持、促进投资者与公司之间建立长期稳定的良性关系。做好投资者关系管理，不仅有利于提高公司的管理水平、促进科学决策，而且有利于提升公司的价值、降低融资成本、拓宽融资渠道，从而带来综合收益。

上市公司可以从以下几个方面加强投资者关系的管理：

第一，组织安排经营业绩说明会或投资者调研会，以满足投资者对于上市公司经营现状及未来发展的定量及定性分析要求、并参与与投资者的相关会议与活动，建立正向积极的关系。

第二，重视“互动易”、董秘信箱、微信公众号、公司网页投资者关系版块等互联网沟通工具，及时回答投资者的提问，重视投资者提出的建议，注重与投资者的互动。

分析师关系管理，就是合理利用分析师的影响把企业对接给资本市场。其中，分析师会议是上市公司与机构投资者间接沟通的重要形式。举办分析师会议，投资者可以在公司发生重大事件或出现危机时，通过阅读分析师报告准确把握公司的真实情况。

媒体关系管理即关注媒体对本公司行业及本公司的信息报道，在出现不实报道或重大公关危机时，及时利用媒体或互联网等工具消除不利影响。同时，注意管理与媒体的关系，多一些本企业的正向宣传与互动。

监管层管理方面，首先要做到的就是遵纪守法，不违反监管层和交易所的相关法律法规、部门规章。其次，积极配合监管部门的问询和调查，对监管层提出的整改意见作出积极反馈。最后，多参与监管层的一些活动，如交易所的研讨会、证监会的企业座谈会，为监管部门献言献策，同时提出自己的诉求。[1]施光耀、刘国芳.市值管理理论.北

京大学出版社，2008

作者简介：徐颖，女，中山大学研究生，深圳市麦驰物联股价有限公司董秘助理，研究方向：金融学