徐嫣然

资本市场机制的不断完善和融资体制改革的深亿，中国企业将有越来越多的融资渠道可以选择。因为，公司的资本结构决策会影响载公司的治理结构，最终会影响到公司的价值。以中国上市公司为研究对象，对其资本结构的特征和影响因素进行了全面、深入的分析，确定了上市公司资本结构的优化目标应该是实现企业价值最大化。然后紧紧围绕这一目标，以我国上市公司的资本结构理论研究成果为指南，针对我国目前上市公司资本中存在的现实问题提出了改进我国上市公司资本结构的对策和建议。

上市公司 资本结构

存在问题 优化对策

上市公司资本结构概述

（1）上市公司的概念

上市企业是指发行的股票通过国务院或者是国务院授权的证券管理部门所批准并且在证券交易所上市交易的企业。上市企业公司是股份有限企业公司的其中的一种，此类型的企业到证券交易所去上市交易，除了必须要经过批准之外，还需要符合相对的条件：

1.股票是通过了国务院的证券监督管理机构核实后才向社会公开发行的。

2.公司企业的股本总金额是不能少于人民币叁千万元的。

3.营业时间在三年以上，而且近来三年连续盈利。

4.持有的股票面值达到人民币一千元或以上的股东人数是不能少于一千人的，向全社会发行的股份达公司企业股份总数之百分之二十五以上；公司企业股本的总金额超过了人民币四亿多元的，其中要向全社会公开发行的股份地比例要达到10%以上。

（2）资本结构的概念

资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系，是企业一定时期筹资组合的结果，是公司投融资研究的较核心的问题，是公司投融资决策之理论基础，合理的资本结构帮助公司实现价值的最大化。资本结构理论的问题一直都是金融经济领域的热门话题。从传统的资本结构理论到现代资本结构理论然后新资本结构理论。

上市公司资本结构的问题

（1）严重依赖外源融资，内源融资能力不足

外源融资是企业公司获得资金的重要方式。外源融资包括：银行贷款，发行股票、企业债券等等，公司之间的商业信用、融资租赁在一定意义上来说也是属于外源融资的范围。外源融资的资金有着非常广泛的来源，运用方便，可以满足资金短缺之人的各种各样的资金要求，提升资金的使用效率。但外源融资也存在相对的局限性，包括严格的融资条件，需要支出融资成本，存在相对的融资风险等。

（2）偏好股权融资

我国上市公司偏好股份融资，低成本的股权融资是股权融资偏好的直接动因，我国上市公司股权融资的实际成本低于债务融资的成本，这是因为：第一，大量的上市公司不分配，很多上市公司上市后多年不分配，使用成本是没有的，最多有一些筹资成本；第二，真金门银分配得少，送股，转增多，真正能连续分红并能超过存款利率水平的上市公司只是极少数。

（3）负债结构不合理

负债结构是指一个企业负债之数量和比例。负债可分为短期负债跟长期负债，短期负债在企业中显得特别重要。表现在：短期负债影响公司价值。短期负债属于公司风险最大的融资方法。从负债的偿还顺序来看，公司是首先要偿还短期负债，第二来说才是长期负债，而且说长期负债在它到期之前都是需要转化为短期负债的，和已有的短期负债所共同构成企业在短期内需要在偿还之负债共额，形成公司之偿债的压力。优化我国上市公司资本结构的措施

（1）充分利用负债融资的税盾效应

上市公司降低资本成本，就应该加大债务融资的比重。由于负债融资具有“税盾效应”应该充分利用“税盾效应”使公司的现金流量增加，为股东创造更大价值。另外，虽然现在我国上市公司权益融资成本少于债务融资成本，但是随着高层对融资资格之规定日益严格，如果已经把上市公司现金分红的状况用来衡量权益再融资的必要条件，这也导致权益融资的成本开始呈现逐步上涨趋势。在这种情况下，上市公司就更加应该合理设计负债融资与权益融资之比例，使公司资本结构优化。

（2）注重公司规模大小

上市公司应该根据自身规模大小、资产的抵押价值与将面临的发展机会，决定一套合理的负债比率与债务内部结构，正确的选择资本的来源。规模大的公司负债比率可以相对较高；公司的固定资产相对较多，长期负债就应该多用，而公司存货相对较多，短期负债就应该多使用用来降低负债代理成本。对于将来的发展机会，上市公司就应更多的通过企业债券的市场来筹集长期需要的债券资金。

（3）注重公司的成长性

处于成长期段的公司无疑是需要大量的资金。成长性好的公司，它负债融资之倾向偏高，因为由于成长性高的公司，他对资金的需要是迫切的，而且权益融资就需要相对的时间间隔。从优化股权结构的立场来考虑，高成长性之公司应该考虑用发行可转债的方法来实现自身的融资需要。

（4）保持资本结构与资产结构、投资收益水平的动态协调

保持资本结构和投资收益水平资产结构之动态协调与相互适应的核心是企业融资决策、融资管理。因为影响资本结构之因素全是变量，所以资本结构也应是动态的。企业融资决策、融资管理一定要从投资收益率，负债比率的比较人手，根据企业的需要和负债的可能及经济效益预期的变动的情况随时调整资本结构，增强财务杠杆对企业筹资的自我管束，一直保持企业盈利能力和经营风险，财务风险之协调平衡。

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