金融因素对我国产出缺口影响的实证检验

2018-05-11何启志谭东洋

统计与决策 2018年8期

何启志，谭东洋

（1.无锡太湖学院商学院，江苏无锡 214064；2.安徽财经大学金融学院，安徽蚌埠 233030）

0 引言

传统的产出缺口理论认为，产出缺口与通货膨胀密切相关，这使得目前应用较为广泛的产出缺口估计方法大都是基于通货膨胀中性模型，并忽略了诸如金融因素等其他因素对产出缺口估计的影响。Goodhart和Hofmann（2000）[1]基于菲利普斯曲线和产出缺口方程检验了房地产价格、股票价格等金融变量对产出缺口和通货膨胀的影响，认为有必要重视金融变量对货币政策传导的影响。在2008年金融危机之后，作为本轮危机根源的金融因素对产出缺口理论的影响更受到了国内外学者的关注。从产出缺口的内涵界定来看，可持续性是产出缺口最为典型的一个特点，Borio（2014）[2]认为在新的经济形势下，仅依靠通货膨胀来解释经济的不可持续性已显得过于狭隘；Williams（2010）[3]，Ball和 Mazumder（2011）[4]发现，经济衰退对应的通货膨胀下降幅度有限，

需要重新审视通货膨胀水平和产出缺口之间的互动关系，有必要关注传统理论与模型依赖性的转变问题，多考虑金融因素的冲击。Borio等（2013）[5]认为包含金融周期因素有利于更好地测度潜在产出和产出缺口，嵌入金融周期因素的产出缺口测度不仅更精确而且更具有实时稳健性，可以为货币政策提供有益补充信息。Furlanetto等（2014）[6]推导出了能解释金融摩擦的产出缺口测度，认为产出-通胀稳定性权衡是实质性的。