胡茜茜，朱永祥，2，杜 勇

（1.西南大学 经济管理学院，重庆 400715；2.中南财经政法大学 金融学院，湖北 武汉 430073）

一、引 言

中小股东是公司重要的利益相关者之一。在双重委托代理关系下，中小股东既面临经理的道德风险，也可能因控股股东攫取控制权私利而遭受损失，他们甚至可能合谋而损害中小股东的利益。自2004年起，我国证监监管机构和证券交易所出台了一系列法规和细则，努力营造良好的投票和交易环境，鼓励中小股东积极参与公司治理。由于过去信息获取成本和治理成本较高，中小股东对于法律赋予的治理权利往往存在“搭便车”的心理（Grossman和Hart，1980）。而随着互联网的快速发展，公司治理环境发生了很大变化−中小股东等治理主体开始积极参与，公司治理成本大幅降低，新的治理手段开始出现，信息自愿披露和非官方披露增多（李维安，2014）。作为新兴的公司治理主体，中小股东借助网络媒介参与治理的效果和机制值得深入探讨。

从研究视角看，现有文献大多只考虑了中小股东用手投票（Chen等，2013；孔东民等，2012）或用脚投票（Bharath等，2013）一种方式对公司治理的积极作用，而缺少对两种治理行为的全面探讨。本文则将中小股东的两种治理行为（用手投票和用脚投票）置于同一个研究框架下，检验了其对经理代理成本和大股东利益侵占的影响。

从研究内容看，国外学者对于中小股东的治理作用褒贬不一（Bebchuk，2005；Listokin，2010），国内学者则大多肯定了其治理作用，且在互联网环境下也发挥着积极作用（孔东民等，2012；……