苏梅

【摘 要】我国的资本市场上，上市公司控股股东股权质押行为十分盛行，这与我国独特的制度背景息息相关，因此研究控股股东的股权质押具有一定的理论意义和现实意义。目前，股权质押对上市公司的影响已取得理论和实证上的双重成果。学者们普遍认为股权质押会带来连环的不良经济后果，控股股东会“掏空”上市公司，负面影响公司经营绩效，导致公司价值降低。与此同时，也有学者认为控股股东股权质押对企业价值的影响多重因素控制，也有可能带来积极的影响。

【关键词】控股；股权质押；现金权；控制权；上市公司价值

随着上市公司重组新政推出后，部分上市公司终止重大资产重组，与此同时，再融资项目的审核监管日趋严格，部分上市公司缩减了定向增发进行资金筹集的规模。在这个背景下，很多上市公司股东选择通过股权质押进行融资，进而使股权质押融资成为控股股东进行融资的主要渠道之一。在股权分置改革后，股票实现了全流通，开展股权质押业务的金融机构更愿意接受以上市公司股权作为抵押物，从而加速了股权质押融资业务的爆发式增长。

公司治理是学术界近年的热门研究话题，我国的股权结构使公司治理的核心发生了改变，已由过去的股东和管理层的代理冲突转变为大股东和中小股东之间的代理冲突，第二类代理问题凸显，大股东股权质押后的对企业价值的影响成为研究的焦点。……