杨洋

【摘 要】本文讲述的是ICO的监管，分为4个方面来进行研究，第一，ICO的定义，ICO 全 称 为 Initial Coin Offering，是一种通过发行虚拟代币的方式进行众筹融资的行为。与大众所熟知的 IPO 不同，它发行的并非是股票而是代币，发行方大都是区块链初创公司，通过众筹的方式交换比特币、以太币等主流“加密货币”，来达到融资目的。第二，我国目前ICO的发展现状，从研究中发现，仅仅在2017年的几个月里，ICO就开始迅速发展，最终引起监管当局的注意，开始实行监管。第三，揭示了ICO的风险。第四，针对我国的现状进行的监管。

【關键词】ICO；比特币；以太币；区域链

一、ICO的含义

ICO 全 称 为 Initial Coin Offering，是一种通过发行虚拟代币的方式进行众筹融资的行为。与大众所熟知的 IPO 不同，它发行的并非是股票而是代币，发行方大都是区块链初创公司，通过众筹的方式交换比特币、以太币等主流“加密货币”，来达到融资目的。

也就是说，与 IPO 用法定货币买股权的方式不同，ICO是将股份或收益权变成加密货币，公开出售。大多数项目所融的“资”，是比特币、ETH等虚拟数字资产，而非人民币、美元等法定货币。ICO 项目发起方利用融来的传统数字货币，在虚拟货币交易所换回人民币等法定货币，再投入到指定的技术项目中，这种交易所既要服务用户们在二级市场的交易，同时也是持币用户主要的虚拟货币代持存储平台。而因为 ICO 发行的新币种拥有者少、价格波动大，在交易所的卖出价格很可能比发行价高。

二、国内ICO的发展状况

1.国内ICO的发展背景

2013 年诞生的 ICO 项目仅仅局限于小范围内的数字货币爱好者，其在更大范围内“爆发”始于今年上半年一款基于智能合约设计的数字货币ETH 的暴涨，这款诞生于 2014 年 7月的数字货币在短短 3 个月的时间内从 50 美元涨到近 400 美元，从而带动了 ICO 的迅速升温。如果说 ETH的成功更多体现在解决了比特币扩展性不足的问题，后期疯狂蔓延的 ICO项目更多关注如何令人一夜暴富。

2.国内ICO的发展状况

第一、国家互联网金融风险分析技术平台监测发现面向国内提供 ICO 服务的相关平台 43 家。第二、截至 2017 年 7 月 18 日，监测发现在上述平台上线并完成 ICO 的项目 65 个。其中，2017 年以前共上线完成 5 个项目，今年 1-4 月份上线 8 个，5 月份上线 9 个，6 月份上线 27 个，7 月份（截至 7 月 18 日）已上线并完成 16 个。第三、2017 年以来，通过上述平台完成的 ICO 项目累计融资规模达 63523.64BTC、852753.36ETH 以及部分人民币与其他虚拟货币。以 2017 年 7 月 19 日零点价格换算，折合人民币总计 26.16 亿元。累计参与人次达 10.5 万。第四、从用户性别来看，经抽样分析，男性用户占八成，明显高于女性用户。从用户年龄来看用户年龄主要分布在 20-49 岁之间，其中 20-29 岁用户数量最多，占比 32.1%，其次是30-39 岁用户（占比 31.2%）和 40-49 岁用户（占比 16.7%）。

三、ICO的风险

1.“大妈军团”成 ICO 高危人群

如果要为之前的 ICO 乱象画一幅众生相，最具有代表性的就是“大妈军团”。她们不仅和华尔街黄金空头“掰手腕”，神出鬼没于各种开发商楼盘，更是蜂拥加入 ICO 大潮。没有人知道这个群体究竟有多庞大，白天她们成群结队出没在各种区块链峰会现场，晚上脱掉了五颜六色的闪光外套，摇着粉红色的扇子跳起广场舞 ；也没有人知道她们究竟是怎么进入“币圈”和“链圈”的，和 VC界的大咖们比，她们“拉人头”地推的手法显得粗暴而没有章法。

2.“项目在后，圈钱在先”成行规

不仅是以“大妈军团”为代表的底层投资人乱象横生，多数上游的所谓创业者们也陷入“项目在后，圈钱在先”的怪圈。“去中心化”“分布式”这些天天在区块链世界刷屏的词汇似乎突然间可以用来“加持”任何创业思路。《中国经济周刊》记者翻阅了大量ICO 白皮书，注意到许多项目并不是利用区块链技术解决某个行业的现实痛点，而只是为传统领域戴上了一顶区块链的帽子，坐上了区块链风口，找到概念后，就可以轻而易举地向市场买单者伸手要钱。而那些专门东拼西凑、用抄来的技术语言包装，哄得“小白”投资人晕头转向的所谓白皮书，最具“说服力”的一项便是人才履历。“很多‘小白根本看不懂项目逻辑，直接翻到核心团队介绍的部分，有多少看起来厉害的人物，事实上很大程度决定了 ICO成功的概率。”一位金融科技领域的连续创业者对记者坦言。

3.海外 ICO 项目也瞄准中国投资者

据了解，海外不少 ICO 项目的实际买单者也来自中国。We Trust 的华裔创始人 George Li 对记者说，当地很多项目基本都是中国人在投，“我也投了十来个，都是朋友的项目。”计划发起 ICO 的 Lumiere VR 创始人 Travis Wu 也同意这一观点，“中国钱”是硅谷 ICO 的最大来源。甚至有人认为，硅谷 ICO 最多有 80% 的钱来自中国，足可见中国民间资本对ICO 的追逐。这不能不引起监管层的警觉。点量金服 CEO 孔祥辉告诉《中国经济周刊》记者，ICO 面临的主要问题就是信息披露不充分、风险揭示不完整。“大部分 ICO 项目处于初创阶段，参与 ICO 前也没有像 IPO、VC 等传统融资前完善的尽职调查，对于项目是否合规，外部人员很难深入了解，而对于法律、政治、经营等风险，很多项目甚至‘零披露。”在多数业内人士看来，目前绝大部分区块链尚且停留在 POC（Proof of Concept，概念论证 ） 阶段，难的并非技术壁垒，而是成熟落地，因为数字货币是现实世界的“治外之地”，所以落地与否将面临着与现有利益集团的博弈。

四、我国对ICO的监管

1.对ICO实施沙箱监管

鉴于ICO处于法律监管的边缘，从制度建设出发，应该尽快在法律上给予ICO一个说法。一个完整的监管框架对于促进整个区块链行业健康发展非常重要，对ICO实施沙箱监管不失为一种有效的办法。有几种方案可供参考。一种是成立类似众筹平台的ICO平台，承担投资者教育、风险提示、ICO项目审查、资格认定、资金托管、敦促信息披露、督察资金使用、反洗钱等相关职责。另一种是以加密代币交易所为监管方式。

2.两个松绑

在研究和设计数字货币时，可以考虑进行“两个松绑”：一是将数字货币和比特币进行松绑；二是将数字货币和区块链进行松绑。

【参考文献】

[1]姚前.数字货币的发展与监管[J].金融科技， 2017， （12）.

[2]杨东.美国ICO的监管逻辑[J].金融博览， 2017， （9）.

[3]劳佳迪、张燕.比特币神话破灭--重拳整治ICO[J].中国经济周刊， 2017， （9）.

[4]刘红霞.ICO末日背后：中国需要有生命力的金融创新[J].财经， 2017， （8）.