曾静

摘 要：针对目前上市公司股权分散导致的所有权和经营权分离的委托代理问题，本文以食品饮料—饮料制造板块10家上市公司2012—2015年间对外公示的财务年度报告为依托进行实证研究，用图表分析和回归分析方法得出管理费用与归属于上市公司股东的净利润之间的相关性，进而得出管理费用与股东收益之间的相关性结论。

关键词：国有企业；上市公司；管理费用；股东收益

一、研究方法

（一）股东收益与管理费用的理论分析

站在股东利益最大化的立场，公司高级管理层的薪酬待遇与股东资本回报率呈负相关关系，因为高管的薪酬待遇越高，股东净利润在可分配净利润中的比率减少，这与实现股东利润最大化相背离。站在企业价值最大化的立场，考虑的是公司各方利益集团的利益，股东利益只是其中一部分，这样更有利于企业长期稳定和谐的发展。如果只考虑股东利益最大化，对其他利益团体激励不足，可能导致公司业绩下滑，公司整体利润减少，从而不利于股东利润的增加。

（二）样本和数据

（1）本文以食品饮料—饮料制造板块随机抽取的10家上市公司作為样本，数据由公司近年对外公示的财务年度报告为准，自行整理和收集。由于2012年之前大部分公司年报中并没有对外公开管理费用或公示得不够完善，所以收集到的主要是各公司2012—2015年期间的财务数据。

二、实证分析

（一）股东收益和管理费用相关性分析

通过对2012—2015年期间食品饮料—饮料制造板块10家上市公司财务年度报告的整理，收集到10家上市公司归属于上市公司股东的净利润、总资产和管理费用数据。……