谢九

4月12日，港币对美元的贬值创下了35年来的新低，并且跌破7.85港元这一关键点位，引发香港金管局入市干预。时隔多年之后，港币保卫战再度打响。

由于香港实行严格的联系汇率制度，表面上来看，港元和美元之间的汇率不应该出现太大的波动，但这一轮港币却持续走低，而且在近期跌破7.85港元这一关键点位，最直接的导火索在于香港和美国之间的市场利率出现了较大的息差，从而导致大量套利行为的出现。

回顾一下港币的这一轮贬值不难发现，港币的贬值始于2015年底。当年12月，美联储开始退出量化宽松，实施金融危机后的首次加息，由此进入新一轮加息周期。对于实施联系汇率制的香港而言，美联储的每一次加息，香港金管局都紧紧跟随，最近的一次是3月22日，美联储新任主席鲍威尔上任后首次加息，香港也第一时间跟随，将基准利率上调至2%。

问题的关键在于，尽管香港金管局紧紧跟随美联储的加息步伐，但是香港的市场利率却并没有随之同步上调，这就导致香港和美国市场利率之间的息差越来越大，美元的同业拆借利率（LIBOR）超过2%，而港币的同业拆借利率（HIBOR）只有1%，二者的息差达到了100个基点，这就使得大量套利资金低价借入港元然后兑换成高价美元，由此导致美元对港元汇率不断走高。

香港金管局的数次加息之所以没能引发市场利率随之上升，主要原因在于香港金管局的官方基准利率是窗口贴现利率，每次跟随美联储加息的也是这一利率，而对于市场拆借利率和存贷款利率，主要由市场上的银行决定。……