□李琦斓

(湖南农业大学经济学院 湖南 长沙 410128)

1 定向降准的政策内容

2018年4月17日，央行官网宣布，为引导金融机构加大对小微企业的支持力度，增加银行体系资金的稳定性，优化流动性结构，实施定向降准政策。此次主要涉及大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行。具体操作分两步：第一步，从2018年4月25日起，下调上述几类银行人民币存款准备金率1个百分点；第二步，在降准当日，持有未到期MLF，按先借先还的顺序用降准释放资金偿还。

2 小微企业融资问题

2.1 小微企业融资成本较高

我国商业银行对小微企业存在“惜贷”现象，通常要求小微企业以不动产作为抵押。而小微企业能用于信贷抵押的不动产有限且质量较低，因此较难获得信贷支持。即使获得贷款，其融资成本是比较高的。主要有三个原因：一是评估费以及登记费等费用。二是金融机构对小微企业实行更高的贷款利率。三是小微企业申请贷款遭遇的“潜规则”也加重其融资成本。

2.2 小微企业融资渠道较窄

企业主要通过发行股票、债券，以及通过商业信用，自有资本积累或者民间借贷等方式融资。但小微企业的融资渠道较为狭窄。具体原因如下：一是金融机构更愿意将贷款发放给风险较小的国有大型企业或者投向国家基础设施建设。二是大部分小微企业不具备上市发行股票或发行债券资格。三是小微企业融资信用较低，风险较高，无法通过商业信用进行融资。因此，小微企业融资方式主要是自有资金的积累、内部融资以及民间借贷，渠道较窄。

2.3 小微企业融资需求具有不确定性

小微企业的资金规模较小，项目规模也较小，且小微企业经营的灵活性较大，因此小微企业的融资需求是具有不确定性的。融资资金量较少，融资需求频繁，且融资时间较为紧急，这些小微企业融资独有的特点也在很大程度上加重了其融资的难度。

3 定向降准对小微企业融资的积极影响

3.1 释放4 000亿元增量资金，小微企业融资门槛降低

根据中国人民银行官网显示，以2018年一季度末数据估算，操作当日偿还MLF约9 000亿，同时释放增量资金约4 000亿元，且大部分增量资金释放给了城商行和非县域农商行，并且人民银行要求金融机构将新增的资金主要用于小微企业贷款发放，流入市场资金的增多在一定程度上降低了小微企业的融资门槛，再加上政府对小微企业的有意扶持，小微企业融资难的问题得以解决。

3.2 增加长期资金供应，小微企业融资成本降低

通过适当降低法定存款准备金率置换MLF，使得银行的资金成本降低，进一步增加了银行体系资金的稳定性。另一方面，降准的措施也进一步优化了银行的流动性结构。而资金的释放可以增加长期的资金供应。而商业银行付息成本的减少也有利于企业融资成本的降低。加之央行要求“专款专用”——要求相关机构将资金主要投向小微企业，改善小微企业的金融服务，并将其纳入MPA考核。

4 定向降准的局限性

4.1 释放资金有限，对流动性改善有限

此次定向降准所释放的资金略多于需要偿还的MLF。而且国家坚持稳健中性的货币政策不变，大部分的降准释放资金用于MLF的偿还，小部分与4月中下旬的税期形成对冲，因此，此次降准是优化流动性结构而非增强流动性，整个银行体系的流动性总量基本不变，保持中性。

4.2 释放资金流向的后续监管问题

监管问题主要出现在企业层面。少数小微企业的管理制度较为松散，受益于定向降准的资金存在监管不严的问题，导致企业高管将其用于其他用途。但这仅仅是少数，定向降准对小微企业发展的积极作用是不容置疑的。

结束语

央行定向降准的政策很大程度上解决了小微企业融资难、融资贵的问题。但是政府支持毕竟有限，彻底解决小微企业融资问题需要国家和企业一起努力。企业应该完善其监管体系，借助政府的政策扶持更好地发展。

[1]张青.实施定向降准政策缓解小微企业融资难问题的研究——基于普惠金融视角[J].中国市场,2018(02)：98-99.

[2]王新华.央行定向降准资金导向“三农”与小微[J].银行家,2015(01)：13-14.