◆ 文 /张 伟

近一个月以来郑糖1905合约在4850～5000元/吨之间宽幅振荡运行，缺乏单边投资机会。本文将对目前国内外的基本面进行梳理，以判断未来白糖价格走向。

目前价格反映了什么

从国际来讲，前期国际原糖价格在大幅上涨之后大幅下跌。巴西方面，2018/2019年度南巴西产量为2650万吨左右，同比下降950万吨左右。印度方面，相关机构最新预估2018/2019年度印度糖产量为3000万吨，低于前一年度的3250万吨，也低于之前预估的3200万吨和3500万吨。由于目前印度库存已经高达1070万吨左右，因此印度政府规定2018/2019年度糖厂出口目标为500万吨，以减轻国内库存，如果按照本年度的产量，就算印度出口目标能够完成，那么到2018/2019年度末时候，印度库存仍然处于1000万吨以上，供给压力十分明显。泰国方面，预计2018/2019年度糖产量下降至1330万吨，低于2017/2018年度的1468万吨。

巴西本月开始收榨，但印度和泰国等产糖大国进入集中压榨高峰期，全球贸易流又将大幅增加。短期这些因素还没有完全被消化，原糖也很难大涨。

从国内来讲，前期价格弱势的主要原因是：第一，市场对直补的预期强烈，由于本年度国内广西甘蔗收购价定为490元/吨，糖厂成本高达5600～5700元/吨左右，糖厂亏损严重，市场对直补政策呼吁强烈。第二，市场传闻国内将轮储40万吨，虽然目前该政策没有确认，仍给市场较大压力。第三，新年度新疆和内蒙古甜菜糖全面开榨，广西甘蔗糖逐渐开榨，短期国内供给充足，价格缺乏上涨动力。

未来驱动因素有哪些

虽然目前价格或多或少已经反映了以上部分信息，但还没有被完全消化。……