贾思敏

[摘要]在经历多年努力之后，人民币终于获得批准成为SDR货币篮子的一员。但这并不代表人民币已完成了国际化，在我国现有经济水平、金融体系及国际环境下，这不仅是机遇，更是挑战。因此，本文旨在对人民币加入SDR的积极影响和面临的不利挑战进行梳理。

[关键词]人民币 SDR 影响 挑战

我国自09年开始为人民币国际化做了大量的工作，在经历7年之后，人民币终于正式成为SDR货币篮子的一员。为何我国急于加入SDR，这又会带来怎样的影响呢？

一、SDR的产生及用途

（一）产生背景：布雷顿森林体系的建立与崩溃

1944年7月，西方主要国家于布雷顿森林举办的联合国货币金融会议中制定了一系列的协议，统称为“布雷顿森林体系”。该体系有两个主要的特征：美元与黄金可自由兑换；其他国家货币与美元可相互兑换。

布雷顿森林体系的建立短时间内应付了战前全球金融体系的混乱格局，但其自身缺陷也让其走向衰灭。它诸多缺陷中最主要的是无法解决特里芬难题：一方面，由于美元充当世界货币，美国就需要用经常项目逆差的方式将美元输送到别的国家，以满足世界各国贸易、外汇储备方面的需要。另一方面，美元必须通过充足的黄金储备来进行保值，以保持其币值稳定。然而黄金的产量远远达不到美元发展的要求，美元就将贬值，动摇其作为世界货币的地位。

终于，在美元爆发多次危机后，1971年《史密森协定》的签订和1973年固定汇率制度的取消，标志了这一体系的崩溃。

随着国际贸易的蓬勃发展，国际储备资产的欠缺问题也越来越凸显，因而各国决定创造一种和以往完全不同储备物以弥补该阶段的不足——特别提款权（SDR）应运而生。经多次调试形成了稳定的包含美元、欧元、日元和英镑在内的一种一揽子计价单元，并于2016年将人民币加入其中，重新分配了各种货币所占的比值。

（二）SDR的用途

SDR的用途主要有以下几类：作为国际储备以平衡国际收支；用于兑换价值相等的其他种类的貨币；可用于偿还IMF贷款；经IMF批准，会员国可以将其用于与非会员国相关金融业务等。

二、人民币加入SDR带来的影响

在IMF批准将人民币引入SDR以后，国内呼声一片，很多人都怀着类似下面的积极心态：我国的货币终于走向了国际；人民币需求会大大增加；促进SDR代替美元……国内许多民众认为今后出国玩不用换外汇了；海淘族不用担心国内外不是一个价了；管理分配海外资产方便了，国外投资者能在境内理财了……

然而，纳入SDR并不能说明人民币成为了世界货币，上述心态和期盼其实过早，这虽然必然会带来一些有利的影响，但这是有限的，目前看来，也带来了诸多的挑战。

（一）人民币加入SDR带来的有利影响

1.有助于人民币获得各国认可，提升声望

在目前，IMF是全球经济体系的重要支柱和最重要的经济平台，当人民币加入其货币篮子的时候，将大大增加我国货币在国际交易、商品标价使用频率，加强市场对我国货币成为世界货币的认同力度。

2.有助于增速人民币完成国际化

首先，由于SDR的特殊用途，许多国家都会不得不增加储存及使用人民币；其次，由于人民币逐渐承担起世界货币的角色，相应就承担了一定的国际责任，国际上也会对人民币做出要求，我国金融体系的改革会成为必然，从而使得人民币成长为世界货币的路途更加畅通。

3.有利于提高IMF的代表性

我国现已位居全球最大的贸易国以及第二大经济体，我国“一带一路”战略、牵头设立亚投行、与金砖五国成员国一起设立金砖银行等都证明了我国已经有了很大的经济影响力，世界各国也在中国这个平台上看到了发展的契机。若IMF没有将人民加入到其货币篮子中，其代表性和影响力在未来必将受到质疑。因此，将人民币纳入SDR将有助于增加IMF在世界各国的认可度和影响力。

（二）人民币加入SDR带来的挑战

1.新特里芬难题——国际收支调节上的挑战

根据世界清算银行经济学家McCauley提出的新特里芬悖论，当人民币加入SDR之后，一方面为了扩大人民币的影响力，也为了更好的充当世界货币的角色，我国国际收支出现的逆差越多，人民币在国外市场的流动性和清偿能力就越强，然而人民币发行过多将影响其稀缺性，将影响其他国家对人民币的信任度。另一方面，国际收支顺差越大，人民币币值就越高，国际上对其的信心也会增加，但持续的顺差使得世界上人民币流通量或许不能满足他国的需求，这同时也使我国失去许多铸币税收益。

2.货币政策的独立性受到影响

首先，人民币加入SDR以后，我国在制定货币政策时，必须承担一定的国际责任，而不能再像从前一样只根据本国发展需要调整。其次，加入SDR的非常关键的一条要求是可以在国际市场中“自由流通”，这将迫使我国提升资本项目下开放速度和力度，推动资本账户下可自由兑换及放开跨境直接投资。最后，由“三元悖论”可知，一个国家不可以既保持货币政策的制定不受干预、保证汇率平稳又允许资本自由流动。在人民币正式成为世界货币的过程中，维持汇率的平稳是十分重要的，因此，虽然我国不会一下子全部放开资本项目，但逐渐开放资本项目的进程中，必然会失去一定的货币政策的独立性。

3.金融领域改革的考验

人民币加入SDR之后，从客观层面说，国际上会更加关注我国金融体系的改革水平，利率以及汇率的波动将越来越走向“市场化”，开放程度也会逐渐提高，此外，人民币离岸金融市场使得资本项目开放的压力逐渐增大。从主观层面来说，人民币要成为世界货币也必须有以相应的资本市场来发挥“资产池”的作用。然而，我国的信贷、货币、债券市场以及股票市场的深度还不够，也没有比较合理的衍生品市场。所以无论是从国际角度还是从国内角度看来，加入SDR都会加速本国金融领域改革进程。