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《巴菲特的护城河》:为投资资金找一条护城河

2018-03-04谭梦桐

投资与理财 2018年2期
关键词:银行存款护城河回报率

谭梦桐

护城河的本義是古时由人工挖凿,环绕整座城或皇宫、寺院等主要建筑的河,具有防御作用,可防止敌人或动物入侵。巴菲特将其用于投资理论,意指企业抵御竞争对手攻击的可持续性竞争优势。巴菲特发现,无论如何也打不垮的卓越企业才拥有真正的护城河保护。

什么才是真正的企业护城河?

马克.塞勒斯对巴菲特持久护城河理论做了进一步完善,他认为,持久护城河是一种结构性的竞争优势。就是说,如果你的竞争对手明知你的秘密却仍然无法模仿的话,你就拥有了这种结构性竞争优势,那才是真正的护城河。

企业护城河可以分为4大类9种类别,它们是:

第一类,无形资产护城河(3个)。包括了品牌护城河、专利护城河、政府授权垄断护城河3种类别。这3类无形资产中,专利技术护城河由于容易被迭代、被模仿而相对较弱,它的力量常常被高估;而政府授权垄断护城河相对比较强。

第二类,转换成本护城河。就是对于客户来说,转移到竞争对手那边去的成本比较高,或者手续非常麻烦。比如每个家庭的银行存款账户,由于存款账户捆绑了手机,捆绑了每月扣缴水、电、气费用,捆绑了还信用卡,捆绑了交电子商务支付平台,所以一旦更换银行存款账户,手续异常麻烦,导致了银行存款转化率只有15%左右。

第三类,网络效应护城河。就是由于互联网的集聚效应,用户越多,用户越便利,对平台企业来说护城河就越宽,用户就越来越离不开。比如腾讯QQ、微信,比如淘宝。如果有人做了一个类似QQ的即时通信新平台,由于自己的亲朋好友都在QQ上,你即使加入了新平台,也会退出来。

第四类,成本优势护城河(4个)。包括了优化流程护城河、独特地理位置护城河、独占资源护城河、较大规模护城河。由于优化商业模式、不可替代的地位位置和资源,远远超越行业绝大多数竞争对手的规模,而形成的绝对的成本优势,叫成本优势护城河。

按照这4个种类的护城河,我们可以找到许多优质的企业,但这时我们更要瞪大眼睛,认真审查。首先要对比各企业的历史资本回报率。超群的资本回报率意味着企业可能拥有护城河,否则则意味着竞争优势的匮乏,除非公司业务出现实质性变化。

其次要动用竞争分析工具,认真审查该企业资本回报率强劲的动力源泉所在。对筛选出的结果进一步分析,判断比较各企业之间护城河的宽度和强度,对其未来保持高水平的资本回报率年限进行预测。

当然,在选股的过程中,我们还可以参考资产收益率、股本收益率等指标进行判断,并使用市销率、市净率、市盈率、市现率等估值方法,进行分析预测。endprint

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