2018年4月1日，韩国锦湖轮胎工会表决通过，同意中国双星轮胎以约6 400亿韩元（约6亿美元）的价格收购自身45%的股份，从而成为其最大股东。若顺利完成，这将是中国轮胎业目前为止最大的境外并购案。

神奇的是，在2017年9月，锦湖轮胎并不同意双星给出的约8 000亿韩元（约合8亿美元）的报价，导致并购谈判一度破裂。仅仅过去6个月，锦湖轮胎为何就态度大变，不仅选择与双星重续“前缘”，更以比之前更低的价格出售自身股权？这还要从头说起。

（1） 财务状况持续恶化，债权人态度先变

2016年9月，由于锦湖轮胎连年亏损，其主要债权人韩国开发银行（KDB）决定出售所持的锦湖轮胎股份，一时间吸引了上海航天工业公司、青岛双星、江苏金浦集团、玲珑轮胎，以及印度阿波罗等多家企业的注意。

2017年3月，青岛双星与锦湖轮胎债权团签约谈判，将以约9 500亿韩元收购其42.01%的股份，从而成为其第一大股东。此后，在当年9月，双星公司认为锦湖收益恶化，要求将收购价格下调16%至8 000亿韩元，但此要求被锦湖轮胎债权人拒绝，导致并购谈判终止。

然而2017全年，锦湖轮胎净亏损从上年的379亿韩元扩大至885.6亿韩元。到了2018年，锦湖轮胎距离其偿还债务的“deadline”越来越近，而其在国内的总债务已高达2.4万亿韩元。此外，其持续经营价值仅4 600亿韩元，远远低于公司清算价值1万亿韩元。

于是，在2018年3月2日，KDB宣布将与双星重返谈判桌，并表示锦湖将向双星发行价值约6 400亿韩元的新股，若达成协议，双星将成为锦湖的最大股东，持有45%的股份，而由KDB领导的债权人集团持股总数将从42%降至23%。……