【摘 要】 基础设施投资外溢效益可视为其衍生的或有机会诱发相关部门进一步投资获益，从而使社会资产增值，基于复合期权的方法可以从衍生价值的视角为政府基础设施领域投资决策提供新的价值判断逻辑。

【关键词】基础设施 溢出效应 复合期权 项目联合体

基础设施投资不仅具有直接投资效益，而且在区域与行业内外具有溢出效益，现有文献对于基础设施投资溢出效应的分析，多采用用柯布道格拉斯生产函数构建计量模型测度基础设施投资额对经济增长（GDP）的贡献效果，这要求在投资完成后有较详实的样本数据。而在投资决策阶段，相关经济增长数据尚不能有效获得的情况下，将基础设施投资的正向溢出效益视为因该项投资改善区域、行业内外的经济环境而产生的“或有”投资机会，采用复合期权（compound options）方法则可为相关价值评估提供新的逻辑框架。

一、基础设施投资效益的外溢性

基础设施投资可以提高区域内相关行业经济运行效率，国外有相关研究较早验证了通过增加政府基础设施投资可以显著增加相关私人部门行业的投资回报1，而国内近年也有文献实证研究表明基础设施投资对相邻区域的经济增长贡献是显著的2，以交通基础设施投资为例，其投资效益大致有两维度的外溢性，一是行业维度，即通过交通基础设施投资带动相关行业的发展，使得国民经济相关行业衍生了或有增量投资机会……