关浣非

1月19日，国家统计局公布了2017年中国经济增长数据，GDP增幅达6.9%，总量达到了827122亿元，完全超过预期。

但与此同时，中国的投融资量亦持续上升，中国人民银行1月12日公布的最新数据显示，2017年全年人民币贷款增加13.53万亿元，新增人民币贷款再度打破了有统计数据以来的年度贷款投放纪录;全年社会融资规模增量累计为19.44万亿元，比上年多1.63万亿元，连续两年刷新有统计数据以来的新高。

负债率亦呈上升态势，按国际金融论坛（IIF）1月4日发布的报告，全球债务继续大幅上涨，2017年三季度飙升至233万亿美元的历史新高，在新债构成中所占份额最大的中国，1—9月债务的GDP占比虽仅增长了2个百分点，但已达到294%。据穆迪的分析，2017 年上半年中国影子银行占GDP的比例仍高居82.6%。

而在投入产出的另一面，却是要素投放效率的下降，国务院发展研究中心主任李伟近日表示，中国现在每增加1元GDP，大致需要6.9元投资。这个数据远远高于发达国家水平，也大大高于我国10年前的水平。2008—2017年的中国投资边际效率是5.61：1。1998—2007年是4：1，最低的时候是2.83：1。中国的全要素生产率水平仅为美国的43%左右。

这些都表明，中国今天所表现出来的较高的经济增长速度依然是建立在高负债模式基础上的，经济增长依然要靠大规模的资金投放来拉动。对这样的一种经济增长方式，从传统经济学角度来思考就难免会有一些疑惑：这种经济增长模式还能维持多久？这样的发展道路是否适合中国的长远发展？当有一天不能再继续这样的大规模货币投放时中国经济会是一个什么样的局面？……