海通证券 陈 瑶

2017年四季度，A股市场强势上涨后有所回落，同时市场分化继续加大，蓝筹龙头股持续保持强势，中小盘股票整体回落。沪深300指数、中证500指数、中小板综指和创业板综指涨跌幅分别为5.07%、-5.34%、-3.89%和-9.45%。基金四季报已披露完毕，主动股票基金整体仓位在三季度站上“88警戒线”后稳中微降，混合基金持仓同样微降。

“88魔咒”再现？

截至2017年12月31日，主动股票型（老）基金股票仓位约88.85%，较上季度下降0.41个百分点，当股票型基金的仓位水平达到88%左右的时候，A股市场往往会出现大跌，近几年来A股市场”88魔咒”屡屡显灵，这次开年连续上涨后是否再次应验值得关注。混合型（老）基金平均股票仓位64.99%，较上季度下降0.35个百分点。整体上四季度主动股混基金仓位变动稳中略有下降，基金经理或倾向于对仓位或者持仓结构做一些小幅度调整。

从混合型基金明细看，强股混合和偏股混合型基金仓位依然较高，分别为86.54%和80.83%，0-95%的灵活策略混合型基金的仓位最低，约45.00%。从权益仓位的变化情况来看，平衡混合型和灵活策略混合型基金本期仓位下降相对较大，分别较三季度下降了2.02%、1.72%，偏股混合型基金本期仓位上升相对较大，上升了1.85%，个别规模较大整体配置偏蓝筹的偏股混合型基金在本季度仓位有所抬升，也提升了偏股混合型基金的平均仓位。

虽然四季度基金仓位整体变化不大，但是在仓位调整上个基之间存着在结构性差异。我们梳理了四季度以来基金加仓和减仓比较明显的个基，发现多数是灵活策略混合型基金，其中加仓较多的依然有不少是打新基金转型，随着打新的收益下滑，部分打新基金提升了权益仓位，而非打新基金仓位的变化主要是基于基金经理对后市的观点。……