朱洪春+周方召

内容提要：家族上市公司CFO选择对内部委托代理问题和企业财务绩效影响重大，本文在委托代理理论框架下，以2007-2013年中国A股民营上市公司为研究样本，对家族控股民营上市公司CFO的背景特征和公司绩效关系展开分析。结果表明：民营上市公司实际控制人控制权和现金流权相对分离程度越高，越倾向于选择内部来源的CFO；无论是内部来源还是外部来源CFO对财务绩效和超额销售管理费用的影响没有显著差异，但实际控制人的经营参与能够显著提升CFO对公司绩效的积极影响；CFO性别特征对公司超额销售管理费用有显著影响，外部来源女性CFO能够减轻公司内部的委托代理问题。本文可能的启示在于：民营企业CFO的委托代理问题与CFO的来源背景并无实质影响，而与CFO的个人特质有关。

关键词：民营上市公司CFO；公司绩效；内部委托代理问题

中图分类号：F832.5 文献标识码：A 文章编号：1001-148X（2017）12-0153-09

一、引言

在家族控股企业中，诸如首席财务官（CFO）等高层管理岗位，无论是引入企业外部的“空降兵”担任，还是任命家族或企业内部的“子弟兵”担任，对于家族企业的影响都非常重要。随着资本市场和上市公司内部治理结构的不断完善与发展，出于对公司财务信息和治理质量的关心，监管层、上市公司或公众投资者都对上市公司CFO的职能作用提出了更高的要求。特别是美国国会于2002年通过了自20世纪30年代以来最为严厉的《2002年上市公司会计改革和投资者保护法案》（也称之为《萨班斯——奥克斯利法案》，Sarbanes-Oxley Act），将CFO对公司财务报告等方面的责任地位提升到了与CEO同等的高度（Geiger and North，2006）。……