金 浩， 姚 臻

(河北工业大学经济管理学院，天津 300401)

异常波动时期融资融券对股价特质性波动的影响研究

金 浩， 姚 臻

(河北工业大学经济管理学院，天津 300401)

基于双重差分(DID)模型，选取我国2015年沪深A股市场股价异常波动时期的融资融券业务对股价特质性波动率的影响进行实证分析。结果表明，异常波动时期，在融资融券业务的参与下，股价特质性波动率呈现出上涨趋势。融资融券业务在股价剧烈上涨和剧烈下跌两个子时期对股价特质性波动率的上升具有明显的刺激作用；股价振荡上涨阶段，融资融券对股价特质性波动的影响却表现出抑制性的特点，但影响程度较小。

异常波动时期； 融资融券； 股价特质性波动； 双重差分模型

融资融券交易又称保证金交易，是基于股票价格不同变化趋势衍生出的一项信用交易业务，该项业务的实施可以有效地提升股价信息传递速度、减少噪音交易、降低投资者间信息不对称程度，对股市稳定发展具有积极作用。但在2008年次贷危机期间，西方国家纷纷对融资融券交易进行了不同程度的限制，这就导致学者们对融资融券业务在股价剧烈动荡时期的功能产生研究兴趣。直到2015年全球金融危机的全面爆发，国内学者们也开始将研究视角转移到股价异常波动时期融资融券发挥的功能上。聚焦国内证券市场，尤其是在2015年后半年，我国众多上市公司市值急剧缩水，股市大面积停牌，整个金融市场濒临崩溃。……