李宝芬

摘要：本文对国内外相关文献进行梳理，发现在股利政策影响因素的选择上，仅局限于企业内部特征或外部宏观环境因素的某个单一方面，而较少考虑企业内外部因素的综合影响。股利分配政策研究视角的选择上，本章首先讨论了企业内部特征因素的相关研究，其次对政府监管的相关文献进行描述，最后对股利政策影响因素的相关文献做出述评。

关键词：代理理论；生命周期理论；政府监管

一、企业内部特征对股利政策的影响

（一）代理成本观点

Michael Rozeff（1986）为代表的代理成本派指出，代理成本也是公司股利政策的重要影响因素，高股利政策可以通过减少企业的剩余现金流量来降低管理者的代理成本。 Jensen（1986）从自由现金流控制权争夺的角度对股利代理成本理论进行了研究，他认为企业管理经营者与股东之间收益的来源不同，故经营者与股东之间存在着经济利益的冲突，现金股利的支付与留存之间存在严重不一致，对股东股利的支付会相应减少企业管理人员可控制的现金流，使企业管理者股利支付意愿降低。认为现金股利是缓解公司代理冲突、降低代理成本的一种治理机制。高超（2003）通过实证分析的结果，证实了股利政策代理理论在我国创业板上市公司具有一定的适用性。结论证明代理成本小、公司治理好的上市公司倾向于派发较多的现金股利，降低公司多余的自由现金流，以进一步降低公司的代理成本，更好的保证股东的利益。……