(南京溧水城市建设集团有限公司，江苏 南京 211200)

小微企业融资模式探究
——基于互联网金融支持的视角分析

袁军

(南京溧水城市建设集团有限公司，江苏 南京 211200)

互联网金融作为一种新型融资模式，对于降低小微企业融资难度、成本，解决信息不对称问题以及信贷配给问题都有明显效果。本文将从互联网金融支持的视角，基于互联网金融的优势，从互联网金融的规模替代效应、技术外溢性、风险传递效应以及“长尾”效应四个方面分析其对于小微企业融资的影响，解释当前融资领域的金融创新。

互联网金融；小微企业；融资结构

小微企业作为我国经济增长过程中最有活力的一部分，一直以来都是创新的孵化器和经济发展的生力军[1]。由于我国现有融资模式的弊端以及小微企业自身的高风险特质，小微企业在融资方面一直举步维艰，甚至只能依靠成本极高的民间借贷来缓解资金压力。互联网技术的日臻成熟为小微企业融资提供了新的渠道，它依靠强大的数据整合能力以及资金融通能力已经成为当前打破小微企业融资难的重要力量。

一、互联网金融主要模式

(一)以电子商务平台为基础的互联网金融企业。

阿里巴巴的小微企业金融集团无疑是当前中国最知名、最成功的互联网金融企业。作为一个典型的基于电子商务平台发展而来的互联网金融企业，阿里金融主要是服务于该电子商务平台上的众多小微企业客户。因此，这一类电商金融模式的优势在于能够通过这种电子商务平台获取客户的各类信息，包括企业运营、发展情况、资金状况以及信用等级等重要的贷款参考信息。电商金融平台由此可以构建一个自身的征信体系，这将有效降低贷款前对于小微企业信息的审查难度和成本，从而降低电商平台的融资风险。

(二)P2P模式。

P2P网站虽然借助了互联网这一新型工具，但它与民间个人借贷没有本质上的区别。通过网络这个媒介平台，P2P使得资金流动的速度明显加快，降低了资金融通的难度。这主要体现在三个方面：一是网络不具有地域限制；二是融资速度快；三是能够降低信息不对称，快速匹配投资者。但是，由于P2P模式也存在传统债权债务模式中的信息不对称问题，因此法律和监管上亟待完善。

(三)众筹模式。

众筹诞生于2009年，它是指项目借款人通过互联网平台向大众募集某个项目或者公司的小额启动资金的一种方式，目前中国法律规定只允许众筹以企业产品和服务作为投资者的主要回报方式，这也一定程度上限制了众筹模式的普及和发展。相比前两种互联网融资方式，众筹模式对于小微企业的成本和风险都有相应的降低，但融资时间更长、筹集资金数额一般较小。

二、小微企业融资问题

(一)融资申请困难。

小微企业融资申请的难度主要在于金融机构同小微企业的严重信息不对称。信息不对称指的是由于交易双方掌握信息呈现不对称导致的交易风险上升以及市场运行效率的降低[2]。小微企业不同于上市企业，没有健全的信息披露机制，因此在申请贷款的过程中，银行等金融机构所能够获得的信息极为有限，且多为小微企业主动提供的，因此，银行还需要对于小微企业经营现状进行判断，辨别其中的不真实信息。这种信息不对称使银行要承受更大的风险，因此，资金提供方往往倾向于通过增加贷款利率、提升贷款抵押物价值等手段降低融资风险。

在这种融资过程中，盈利能力稍弱的小微企业很可能一开始就难以通过银行贷款审批。而即使通过审批，为了维持企业资金链正常运行，小微企业必须获得高额利润。因此，部分小微企业或许会将贷款资金用于风险更高的项目，因此出现违约风险。而风险厌恶类型的小微企业利润水平原本就低于风险偏好型企业，因此在银行的高额贷款利率下也将最终被挤出信贷市场。最后，市场陷入了这种恶性循环，小微企业融资申请更加困难。

(二)融资成本高。

由于小微企业多为家族制企业，且不同于上市公司，缺乏完善信息披露机制，因此这种信息不对称导致的高风险使得小微企业原本贷款的利率就比大公司更高[3]。另一方面，为了降低这种信息不对称带来的风险，银行必须对于小微企业的实际运营情况和财务状况进行审查，这个过程也将增加额外成本。

而对于无法通过银行企业贷款审核机制的小微企业，贷款成本将进一步上升。这类小微企业往往会寻求民间借贷来满足自身资金周转的需求，而民间借贷的年利率基本在12%以上，甚至达到了30%的水平。这对于小微企业而言，融资成本和财务压力将进一步上升。

(三)融资风险高。

小微企业市场竞争异常激烈，且对于风险的防御能力较弱。我国中小企业的平均寿命只有四年左右，这也意味着金融机构为小微企业提供融资贷款的风险将极高。尽管目前我国金融担保制度已经愈发完善，但我国目前的企业融资担保体系应对风险冲击的能力仍然较弱，对于小微企业融资风险的分散能力还不强。这也使得小微企业的融资风险一直居高不下，而银行等金融机构也更倾向于贷款给资信等级较高的大企业，信贷配给制又使得企业贷款难以满足市场需求，这些都进一步挤压了小微企业的融资空间。

三、 互联网金融对小微企业融资的影响

(一)互联网金融的规模替代效应。

国外学者在研究互联网金融对于传统金融模式的冲击过程中，提出互联网金融由于其独特的信息优势，降低了筹集资金的难度，投资者进入门槛将显著降低，互联网金融由此纳入了更多的私人小规模投资者。从这个意义上来说，互联网金融这种包容性提升了金融供给水平。此外，互联网金融还具有较低的交易成本、能够部分缓解信息不对称问题，而且信贷审批门槛对比银行也要低得多，因此它还纳入了更多的被排除在金融体系外的小微企业。

互联网金融的规模替代效应主要指的是其对于银行活期存款的替代性[4]。互联网金融产品由于不受时间、地点的限制，因此其流动性较好，同时，它还保证了一个高于银行存款利率的收益水平。基于这两种特点，互联网金融产品对于银行的活期存款而言是一个更佳的替代品，并因此吸纳了更多的资金。这种冲击使得银行融资难度显著提升，而由于利率市场化改革，商业银行为了应对互联网金融产品的冲击，因此也提高了存款利率，从而还提升了融资成本。因此，银行的贷款利率受成本上升的影响，也将有一定上升，小微企业更加难以获得传统银行贷款。

(二)互联网金融的技术外溢性。

为了应对这种创新金融产品对于传统银行信贷业的冲击，商业银行也依托于互联网技术，进行了金融创新。互联网金融能够解决信息不对称问题的关键在于大数据和云计算等先进技术能够降低贷款方的信息不对称，对于小微企业的运营和财务状况有更真实的了解。互联网技术极强的技术外溢性使得商业银行采用大数据、云计算进行改革成为可能。通过利用先进的信息技术，降低贷前信息核实的成本和难度，更准确的评估项目风险，商业银行在对小微企业贷款过程中的痛点由此解决，商业银行的贷款成本下降，小微企业贷款的现状也会得到一定改善。

(三)互联网金融的风险传递效应。

互联网金融虽然发展极为迅速，但其监管和法律等方面还处于空白或有待完善的阶段，这也造成了互联网金融应对风险冲击的能力不强，金融监管水平较低。在此背景下，由于互联网金融强大的筹集资金的能力以及资本自身的逐利性，小微企业在筹集到资金后，有更强烈的动机将资金投入高风险高收益的项目中运营，以获得更高回报。而一旦投资行为失败，由于缺乏监管、金融产品自身的复杂程度较高带来的信息不透明等原因，小微企业资金管理者能够掩饰投资失败的事实继续募集资金，形成“庞氏骗局”，或者在投资失败后只需承担有限责任。因此小微企业资金募集者的违约成本还处于较低水平。

基于上述原因，更多的高风险的小微企业进入债券融资市场，这种逆向选择问题导致互联网金融中的违约风险进一步传递至债券融资市场。风险高的小微企业的进入将降低具有稳健收益的好的小微企业在整个债券融资市场中的比例，因此风险将进一步扩大。

(四)互联网金融的“长尾”效应。

“长尾”理论指的是网络时代，由于销售成本的急剧降低，需求较少的尾部区域一共占有的市场份额同以往需求较高的头部所占份额相当的一种现象。互联网金融同样具有这种特点。其“长尾”效应指的是互联网金融能够为比较小众的、难以获得传统融资的小微企业提供针对性的融资方案[5]。因此互联网金融相较于传统金融的覆盖面更广，而对于资金需求规模较小的小微企业，互联网金融也能够提供相应的金融产品。

互联网金融对于小微企业融资的影响需要比较这几种效应的大小，而非一概而论认为互联网金融能够改善小微企业融资状况。例如，对于资金需求较大且资信程度尚可的小微企业，其融资结构仍会以商业银行融资为主，但当互联网金融的规模替代效应大于其技术外溢性时，小微企业银行贷款的难度反而上升。但整体而言，互联网金融的飞速发展是打破目前小微企业融资难的重要因素。

[1] 陈跃平. 互联网金融助力传统融资模式并缓解中小企业融资困境[J]. 金融经济，2014(12)：146-148.

[2] 韩俊华，干胜道. 科技型小微企业金融支持研究[J]. 科学管理研究，2013，31(4)：105-108.

[3] 卢卓，彭小辉. 小微企业融资现状及对策研究——基于中山市的调查分析[J]. 农村金融研究，2013(1)：32-38.

[4] 刘柳，屈小娥. 互联网金融改善了社会融资结构吗?——基于企业融资选择模型[J]. 财经论丛：浙江财经学院学报，2017(3)：38-48.

[5] 王馨. 互联网金融助解“长尾”小微企业融资难问题研究[J]. 金融研究，2015(9)：128-139.