本刊记者林然

寿险崛起：估值修复后的成长红利

本刊记者林然

今年4月以来，上市险企都经历了一波估值修复的股价攀升。保险股长期低于1倍PEV的估值在短短7个月时间里迅速改善，龙头企业中国平安股价更一度接近前复权后80元的历史高位，站上近年来最高的1.5倍PEV。

近期保险股跟随大盘，都出现一波较大的调整，回撤幅度在15%左右。站在这个节点，从中长期角度看，笔者依旧看好保险股的未来，保险股估值修复基本完成，但成长大势才刚刚开始。内含价值的稳步增长，叠加保障型转型带来的业绩增长和利润护垫，将成为保险股快速成长的核心动力。

内含价值稳定增长

不同公司因业务结构、各保险品种占比、有效业务占比等的差异，内含价值增速有所不同。但从历史数据看，四大上市险企内含价值近年来均保持稳定上涨。其中中国平安表现最为亮眼，2013年到2017年上半年，内含价值均保持在15%以上增长，2014年一度突破30%。2017上半年，中国平安内含价值首次突破7000亿大关，达到7391.44亿元，位列上市险企之首。

长远看，中国平安新业务价值带来的增量大、非寿险业务盈利能力较强。根据中信证券测算，预期未来三年中国平安内含价值有望维持超过20%增长；不过，可以预见的是，平安寿险的内含价值增速将会更快，未来三年复合增速或超过25%。中国太保和新华保险同样受益于内含价值预期回报和相对大的新业务价值增量，预计未来三年内含价值增速也将超过15%。……