海通证券 姜 超

PMI一升一降 物价涨幅趋缓

海通证券 姜 超

11月制造业PMI小幅回升，财新PMI下滑，但从中观高频行业数据看，终端需求仍显低迷，采暖季限产令工业生产前景堪忧，经济仍不具备复苏基础。从11月制造业PMI的两个价格指数看，无论是原材料购进价格还是产成品出厂价格都比10月有所下降，反映11月以来的物价涨幅明显放缓。

工业利润仍高

10月规模以上工业企业利润总额同比增速25.1%，虽较9月27.7%的短期高点小幅回落，但仍是3月以来的次高点。而1-10月利润增速23.3%，也远高于去年8.5%的年度增速。工业企业利润持续高增，主要缘于工业品价格持续走高，工业企业利润率持续上升，亏损企业减少、亏损额下降，以及部分行业利润高增拉动。

工业收入增速回升。10月工业企业主营收入同比增速11.5%，较9月继续回升。10月工业生产量缩价涨，收入回升应主要缘于价格上涨拉动。而成本费用持续下降令工业企业利润率持续上升，也助力利润高增。

存货增速短期反弹。10月工业产成品存货同比增速9%，较9月大幅回升。前期工业品价格持续上涨带动库存短期回补。但库存销售比43.6%、仍低于去年同期，存货周转天数13.9天、同比减少0.6天，意味着库存整体水平仍低。而随着终端需求转弱、带动生产降温，库存周期已至尾声。

分行业利润涨跌互现。1-10月分行业利润增速涨跌互现，41个大类行业中38个利润同比增加，3个减少。分上中下游看，下游涨少跌多，酒茶饮料上升，食品持平，服装、医药、汽车均下跌；……