路漫漫

以做空调连接组件为主业的华声股份，上市仅三年，就迅速成为壳资源，通过重大资产重组，原实际控制人走为上计，新入主者收购国盛证券，摇身而变为国盛金控，进而投资趣店。短短几年，走出脱实向虚的典型路径。

国盛金控（002670.SZ）的前身为专业从事家用电器配线组件的研发、生产及销售的华声股份，是国内空调连接组件主要供应商之一。2012年4月，高举“以人为本，诚信经营，做全球家电企业的优质供应商”经营理念的华声股份在中小板上市。

但仅仅三年时间，华声股份却以重组转型的方式，离开实业，加速向互联网金融领域发展。

转型之际，原大股东走为上计

上市前业绩持续增长的华声股份在上市当年业绩下滑，随后的两年业绩恢复增长。2014年的业绩创下历史新高。虽在2014年的年报中表示仍坚持实业为主，但在2015年设立专注互联网、金融领域投资管理业务的经营实体深圳华声前海投资有限公司（下称“深圳华声”），布局人民币股权投资管理业务平台；设立WaSung Investment Limited（下称“华声香港”）、华声国际投资有限公司（WaSung International Investment Limited）、华声互联网投资管理有限公司（Huasheng Internet Investment Management Limited）三家海外企业，布局外币股权投资管理业务平台。

2015年5月，华声股份开始筹划重大资产重组方案；11月，发布公告，拟购买国盛证券100%股权并募集配套资金69.30亿元。

彼时，华声股份确定的长期发展战略为：通过内生式和外延式的发展，充分利用互联网创新手段，基于互联网生态圈，逐步建立涵盖证券、保险、投资、信托等业务的金融服务体系，最终将公司打造为一个专业、创新、开放的互联网金控平台。

未来五年经营发展战略为：以证券业务为基础，将互联网与传统证券业务有机结合，同时积极拓展保险、投資、信托等金融领域，以“资本+创新”双轮驱动，搭建初具规模的互联网金控平台。

就在2015年4月，三年解禁期到了，华声股份的限售股可以上市流通了。于是，2015年4月16日，杜力、张巍首次与华声股份原实际控制人罗桥胜、冯倩红夫妇洽谈收购华声股份控制权事宜。4月20日，双方达成华声股份控制权转让的初步意向。很快，4月30日，实际控制人及创始人罗桥胜宣布辞任，且不再担任公司任何职务。

10天后的5月10日，成立于2014年10月28日的北京凤凰财智创新投资中心（有限合伙）（下称“凤凰财智”）与华声股份第一大股东佛山市顺德区远茂化工实业有限公司（下称“远茂化工”，持股4081.39万股，持股比例20.41%）、第三大股东华声（香港）有限公司（下称“香港华声”，持股3765.87万股，持股比例18.83%）正式签订股权转让协议，此次股份转让后，杜力、张巍通过凤凰财智持有公司股份29.83%，为公司第一大股东及公司控股股东；远茂化工成为公司第三大股东；香港华声不再持有公司股份。后两者合计套现11.98亿元。

不过，2015年年报披露的前十大股东已经不见远茂化工踪迹。连第二大股东佛山锐达投资发展有限公司（该公司营业执照名称变更为江西达顺投资有限公司，下称“达顺投资”，持股3915万股，持股比例19.57%）也不见踪迹。解禁前的前三大股东居然全部开溜。

在2015年9月9日，达顺投资以每股10.20元、远茂化工以每股11元分别向自然人转让股份。本次股份转让完成后，罗桥胜、张盛根、谭少伦、萧志刚、廖起雄分别持有公司9.80%、4.97%、4.91%、4.80%、4.50%的股份，分别为公司第二至第六大股东。

7月初，华声股份平稳完成控制权变更后的董事会、监事会以及高管团队人员调整。

看看股价的表现。2014年创下最好业绩，股价也随着暴涨，远高于同期中小板以及家电板块的涨幅。到2015年11月12日复牌，华声股份连续8个一字涨停，股价最高涨至45.91元。

但2015年华声股份业绩出现断崖式暴降。这一年归属于上市公司股东的净利润2616.35万元，下降71.98%。

以小博大收购国盛证券

杜力、张巍均为鲜为人知的80后，但凤凰财智合伙人并不简单。

公开资料显示，合伙人中，虞锋是云锋基金发起人，唐越是蓝山中国资本创始合伙人，吴世春是梅花天使创投基金创始人，吴红心是智度股份（000676.SZ，原思达高科）的实际控制人。

华声股份所处竞争激烈的传统行业，凤凰财智高价入主，难道是将公司之前“以人为本，诚信经营，做全球家电企业的优质供应商”经营理念发挥光大？显然不是。

2015年11月5日，市值37.4亿元的华声股份发布重大资产重组方案，拟发行股份及支付现金购买中江信托等国盛证券全体股东持有的国盛证券100%股权，标的股权的交易价格为69.3亿元，发行股份及支付现金的比例各为50%，并且发行股份募集配套资金69.30亿元。实际控制人杜力、张巍控制的企业合计认购金额为51亿元的配套资金。

重组完成后，杜力、张巍将控制上市公司43.95%的股份，仍为实际控制人。根据审计报告，2013年度、2014年度及2015年1-8月，国盛证券归属于母公司所有者的净利润为1.09亿元、2.78亿元、5.54亿元，盈利能力良好。

2016年4月，收购完成。不久，上市公司简称变更为“国盛金控”。虽然国盛证券2016年度业绩承诺完成率为82.19%，业绩承诺未能实现，但按照补偿方案，一个多亿的补偿，对于业绩承诺方而言，是小意思。中江信托获得现金对价超过20亿元，股份对价14976.92万股，发行价格13.42元/股，2017年4月28日每10股送6股后，股份数量增加至23963.072万股，截至2017年12月5日，收盘价22.74元，市值54.49亿元，增加了34.39亿元。

上市5年，国盛金控一直没有送转股。熟悉资本运作的新任大股东入主后，国盛金控2017年4月28日推出以资本公积金向全体股东每10股转增6股的方案。目前，国盛金控的总市值高达350亿元，动态市盈率高达77.9倍，最大的受益者无疑是杜力和张巍，获利高达近百亿。

投资趣店，获利丰厚

与收购国盛证券相比，投资趣店，显然获利更快。

2016年10月，国盛金控通过全资子公司深圳华声以3.75亿元购买杜力、张巍实际控制的北京凤凰祥瑞互联投资基金（有限合伙）（下称“凤凰祥瑞”）持有的北京快乐时代科技发展有限公司（下称“北京快乐时代”）5%股权。公告显示，北京快乐时代主要经营活动为基于互联网平台为客户的消费等活动提供信息服务，是面向5亿非信用卡人群的互联网消费金融科技公司，目前已开展实物分期和现金分期两项业务，累计用户突破千万，以年轻的蓝领和白领人群为主。

同年12月，北京快乐时代完成VIE架构搭建，国盛金控全资子公司华声香港取得其境外控股主体即QudianInc.（下称“趣店”）1508.83万股股份。

北京快乐时代增长迅猛。公告显示，2015年、2016年1-7月的营业收入分别为2.33亿元、4.78亿元，净利润分别为-5.43亿元、1.58亿元。截至2016年7月31日，净资产为20.36亿元，市场价值评估值为82.91亿元。北京快乐时代5%股权的账面价值为1.02亿元，评估价值为4.15亿元。看上去，国盛金控无疑捡了便宜。这笔投资赚翻了。趣店2016年营业收入14.46亿元、净利润高达5.77亿元；2017年1-9月的营业收入32.84亿元，净利润高达16.24亿元，同比分别增长349.15%、467.22%。

2017年10月18日，趣店远赴美国纳斯达克上市。开盘价高达34.35美元，较24美元的发行价上涨了43%，最高价达到35.45美元，市值高达117亿美元，高居互联网金融公司市值之首。从2014年3月成立，到市值近千亿人民币，趣店用了不到4年时间，无疑是难得一见的资本神话。华声香港以发行价转让所持趣店股份232201股，交易金额为557.28万美元。除此以外，华声香港拟在趣店IPO超额配售中出售不超过696603股。

不过，首日疯狂过后的趣店暴跌不止，华声香港超额出售计划落空。国盛金控于11月29日发布公告称，华声香港看好趣店发展，拟以自有资金增持其部分股票，本次增持额度不超过2000万美元等值人民币。从抛售到增持，华声香港态度转变迅速。

再见了，实业

2017年7月，国盛金控发布公告称，拟以3.20亿元向深圳前海宏业锐进资本管理有限公司（下称“宏业锐进”）转让所持广东华声电器实业有限公司（下称“华声实业”）100%股权。宏业锐进控股股东为华声股份原控股股东罗嘉俊先生的直系亲属。本次交易目的是出售与金融业务不相关资产，集中资源专注开展金融及金融相关业务。

2017年5月31日，华声实业经审计的净资产4.55亿元。扣除减资后，资产基础法的评估值应该为4.12亿元，即使考虑未来可能发生的员工安置费用，评估值也有3.76亿元，依然比转让价格高出5000多萬元。

如此低价甩卖实业平台，“以人为本，诚信经营，做全球家电企业的优质供应商”的经营理念显得那么意味深长。

华声实业的价值被低估了。2016年、2017年1-5月，华声实业的营业收入分别为6.88亿元、5.19亿元，净利润分别为2467.84万元、994.71万元。看上去，5.12亿元的评估值也不少，但华声实业从2016年6月才开始经营，当年营业收入及利润不是完整一个年度的收入及利润。年报显示，2016年上市公司线缆收入8.20亿元。从利润来看，2017年5.19亿元的营业收入，净利润只有994.71万元，也明显偏低。

2016年，上市公司第一季度营业收入1.77亿元，净利润718.22万元，由于第二季度合并了国盛证券，至于线缆业务贡献多少利润不得而知。但上市公司2015年上半年营业收入5.97亿元，净利润2900.42万元。2017年是空调这几年最景气的一年，下游客户格力电器、美的集团2017年上半年的营业收入及利润均创下历史新高。华声实业的2017年的业绩应该不会比2014年差（2014年净利润高达9336万元）。

以华声实业的实力及业绩，即使单独IPO也问题不大，国盛金控却以3.20亿元低价转让，看起来，向着脱实向虚的道路越走越远了。

声明：本文仅代表作者个人观点；作者声明：本人不持有文中所提及的股票