+ 李君海 骆志伟 国信证券

2017年军工行业半年报业绩总结：营收利润双增长，趋势向上

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一、2017年上半年营收利润双增长，趋势向上

国信军工组根据申万军工、中信军工和中证军工等行业分类成份股和行业判断，遴选了146只军工股进行数据统计与分析，根据企业性质分为军工集团、其他央企、地方国企和民参军四大类上市公司，根据企业主营业务方向，分为总装类、信息化、机械配套类、材料类等四大类。详见附录一。

2017年上半年，军工行业营收增长15.32%、归母净利增长12.66%，业绩实现平稳增长。上半年度行业收入2585亿元，同比增长15.32%。受行业收入规模较快扩张的影响，归母利润也维持稳健增长态势，归母净利润105亿元，同比增长12.66%。营收增速相比2016年同期提升3.82PCT，归母净利润增速相比去年同期（2016H1归母净利增速66.57%）明显回落，主要原因是2015年受宏观经济不景气、军改影响、军工企业受税收优惠政策调整等影响基数较小，数据表明目前各种影响逐渐消除，军工行业业绩正恢复增长趋势。（图1、图2）

净利率4.00%，ROE1.12%，同比分别下降0.32PCT和0.59PCT，盈利能力略有下滑。军工行业整体利润增速小于营收增长，毛利率18.70%，同比降低0.03PCT；期间费用率13.69%，同比增长0.03个百分点，较为稳定。2016H1和2017H1数据表明，军工行业已经度过2015年业绩低谷，未来随着军改完成、采购恢复以及军品定价机制改革推进，行业整体盈利能力有望得到提高。

77%公司营收同比增长，但只有60%公司净利润同比增长，企业盈利能力分化。2017年上半年，77.4%军工上市公司营业收入同比增长，共计23家15.8%企业增速高于50%。……