于 博

(天津财经大学 经济学院，天津 300222)

技术创新推动企业去杠杆了吗？
——影响机理与加速机制

于 博

(天津财经大学 经济学院，天津 300222)

创新驱动已成为新常态下培育经济增长新动能、优化经济结构的关键。然而，技术创新通过怎样的路径影响微观结构调整，至今未得到系统性解答。文章研究了技术创新对企业去杠杆的作用。从影响机理看，技术创新通过强化企业市场竞争能力和调整成本对冲能力来调节企业杠杆水平，且该调节作用对过度杠杆企业表现为去杠杆效应，对杠杆不足企业表现为补杠杆效应。从加速机制看，一方面，政府补贴与税收优惠对技术创新产生激励作用，从而对杠杆率调整具有“加速”效应，且加速程度对不同所有制性质和不同成长能力的企业具有异质性；另一方面，行业整体的探索性创新和开发性创新水平越高，知识溢出效应越强，越有助于推动企业技术创新，因此行业创新水平能够显著加速企业去杠杆进程，且探索性创新的加速效应更强。文章证明了技术创新在去杠杆进程中的作用，揭示了政策激励、行业溢出等创新驱动因素对去杠杆的加速作用，丰富了创新驱动战略的微观财务学内涵。

研发支出；资本结构；双元创新；溢出效应

一、引 言

2008-2015年，全社会固定资产投资完成额同比增速从25.85%降至9.76%，规模以上工业企业主营业务利润率也从7.41%降至5.76%，但同期非金融企业部门的杠杆率却从98.1%攀升至170.8%。*数据来源于Wind数据库、国家统计局网站和国际清算银行(BIS)。……