黄银生+黎良忠

摘 要：本文主要是分析了低盈利高速公路公司的财务风险，并提出了相应的应对措施，以供同行参考。

关键词：高速公路；低盈利；财务风险；措施

一、低盈利高速公路公司的财务风险分析

1.1 低盈利高速公路公司财务风险的定义

低盈利高速公路公司财务风险主要是指由于各种难以预料和无法控制的因素，使企业在一定时期、一定范围内所获取现金无法支付持续经营或清偿到期债务的可能性。

1.2 低盈利高速公路公司经济特点

低盈利高速公路公司是一定社会发展阶段区域环境和投资政策导致盈利能力和抗风险能力低下的市场主体，具有明显的行业特点，包括：先天具有投资大、负债率高、经营业务单一、投资回收期长、不可分割变现、后期维护成本高等特点，相比于盈利高速公路公司有更高折旧、更高利息、更高养护成本支出，而收入不理想，靠收取通行费很难维持各项支出，财务风险水平更高。

1.3 低盈利高速公路公司面临的财务风险

从高速公路企业生命周期看，可以分为项目建设期，收费运营期两大阶段。项目建设期，这个时期与一般企业的初创期有所不同，高速公路企业专注于公路项目的建设，筹集大额资金，沉淀到项目中去。收费运营期对应企业的成长期、成熟期、衰退期几个阶段。公路企业成长期在开通试运营的一定期间内，收取通行费、公路养护成本、日常费用等保持一定水平，通行费收入只够或不足于支付借款利息等现金流出。另外在这个阶段还要进行工程竣工决算工作，继续支付工程尾款，还需要大额的现金支出。成熟期，通行费收入保持稳定增长并逐渐达到饱和状态，除日常成本费用和利息支出外开始归还借款本金，给各投资者回报。衰退期，表现为特许经营期终止临近、且维护成本增加、车流量增长停滞。

二、低盈利高速公路公司的财务风险应对措施

2.1 发挥现金流的财务协同效应

（1）争取优势资源，实现不同类型项目的财务协同。

低盈利高速公路的建设主要还是政府主导，对地方经济发展起到极大推动作用，在项目投资之初，我们与地方政府争取对公司扶持政策，如土地、房地产开发，这类项目与高速公路项目现金流回收期慢相反，周转快，现金流回报高且集中，在时间安排上，这类项目现金流回报最好产生在公路营运之初，产生大额现金流反哺公路营运项目补充公路前期一定的现金短缺，发挥不同项目之间的财务协同效应。

（2）不同高速公路项目之间的现金流搭配

目前根据“一路一公司”的建设模式，一条高速公路项目建设时成立一公司，各公司为授权的公路进行建设和运营。两条高速公路，一条高盈利、另一条低盈利，由不同公司去经营，即使在同一大股东控制下，往往由于屬于二人法人实体，高盈利高速公路公司账下有巨额现金也无法简单补给低盈利高速公路公司帮其缓解现金不是。其实对于“一路一公司”模式我们不能简单地进行字面理解，本质是公路项目需要由公司即一个经济实体去运行，因此，设立高速公路公司时，将高盈利高速公路项目与低盈利公路项目组合在同一高速公路公司下经营，可以实现财务协同以丰补歉。

2.2 注重资金的合理安排，统筹财务规划

（1）合理使用资金

低盈利高速公路公司分建设期、成长期、成熟期几个阶段，需要根据不同时期财务风险防范重点不同进行财务规划，通过资金的需求、使用、时间结点做一个长期合理安排：在建设期主要考虑资金的筹集并投入到公路项目、考虑股东资本金额度和投入时间安排、考虑借款类型、额度与时间安排；在成长期，低盈利高速公路公司往往会面临营运资金的缺口需要补充，同时竣工决算期对项目继续现金投入；在成熟期，主要是考虑对借款的还本和付息，对股东进行分红。各阶段不是分割的，而是不间断的，在建设期资金投入之初，就要对整个生命周期内的现金流状况进行系统测算，对每个阶段的现金流入、流出、盈缺系统性掌握，才能做好整个生命周期的资金安排。

（2）确定合理的资金结构

所谓最佳资金结构是指在企业可接受的最大筹资风险以内，总资本成本最低、风险最低的资金结构。低盈利高速公路公司往往是负债多于资本，造成企业的筹资成本过高，自有收益很低，风险却很大。因此，应根据不同的生命阶段确定一个比较合理的资金结构，在筹资风险和筹资成本之间进行权衡，使企业价值最大化。

（3）合理安排筹资期限组合方式

筹措长期资本，成本较大、弹性小、风险小，而短期资本则与之相反。因此，低盈利高速公路公司在安排长、短期筹资方式的比例时，必须在风险与收益之间进行权衡。

2.3 充分利用资本市场，选择合适的金融工具规避风险

（1）传统的融资方式

在各种筹集方式中，短期借款、项目贷款都是比较传统的融资方式，也是主要资金来源，在项目建设之初，就要争取银行授信，保证项目资金需求在授信范围之内。在融资期间维护好与各银行之间的关系，争取银行的支持也是规避财务风险的基本工作。

（2）资产证券化

进行资产证券化的关键是要有稳定持续的现金流，高速公路通常都具有良好的现金流，车流量能随着经济的增长而增加，这些特点正好满足证券化的要求，在目前经济形式下，从银行贷款的难度及财务成本将会加大，因此推行资产证券化不失为一条有效的融资渠道。目前在政策上还不明确，但在今后会是一个重要的高速公路行业融资手段。

（3）债券市场

债券本身具有法律效力，如地方政府债券、公司债券、金融债券等，往往比一般存款的收益率要高，债券在偿还期满前可以在金融市场上转让，提前收回资金，这些特征比较适合低盈利高速公路公司筹集需求。

（4）利率工具

低盈利高速公路公司的高负债和负债长期性，需要根据利率的走势，认真研究资金市场的供求情况，作出相应的筹资安排。在利率处于高水平时期，尽量少筹资或只筹急需的短期资金。在利率处于由高向低过渡时期也尽量少筹资，不得不筹的资金，应采用浮动利率的计量方式。在利率处于低水平时，筹资较为有利，在利率由低向高过渡时期，应积极筹措长期资金并尽量采用固定利率的计息方式。

2.4 设置高效的财务管理机构

培养具有金融知识高素质的财务管理人员。在市场经济和全球经济一体化形势下，企业应设置高效的财务管理机构，配备高素质的财务管理人员，健全财务管理规章制度，强化财务管理的各项基础工作，使企业财务管理系统有效运行，以防范因财务管理系统不适应环境变化而产生的财务风险，这一切都离不开人。

结语

总之，在我国高速公路事业快速发展的同时，由于特定的环境和政策影响，低盈利高速公路公司投资更巨大，投资回收期更长，公司在经营过程中也面临各种风险的威胁，防范和化解高速公路公司日常经营过程中的财务风险，对我国高速公路公司的健康持续发展有着重要的意义。endprint