国金证券 李立峰

“增量行情”切换至“减量博弈”

国金证券 李立峰

今年以来，传统行业在供给侧改革中尝到了“甜头”，但需提防后续政策出手来促使恢复生产，促使价格回归合理，这将使资本市场热点再次切换。值得注意的是，四季度初正逢十九大在京召开，从历次党代会期间市场表现情况来看，会议之后跌多涨少成为常态，仍需谨慎。

策略上，建议回避估值过高的中小市值板块、创业板以及次新股板块等，可以增加对“流动性好的板块”、适合做“年底估值切换”的板块以及机构前期配置相对较低，但已证明业绩（中报）表现靓丽，后续板块政策上存在悲观预期修正的行业。

需求存短板

国内方面，首先下游需求存在短板，这主要受制于社会融资成本的抬升以及地产调控的影响。而供给侧改革方面，缩产的同时带来了价格的上涨。随着供给侧改革的不断推进，使得传统周期行业（煤炭、钢铁、有色）尝到了“甜口”；近期不少企业协同停产，既有产能不开工，抬高资源品价格。提防后续政策出手来促使恢复生产，促使价格回归合理。

事实上，看似供给侧改革改善了企业经营状况，但PPI环比的快速上涨，却在侵蚀“中下游制造业”利润。中下游行业没有能力转嫁成本，至少是没有足够能力完全转嫁成本，只能通过内部消化，内部消化不了的话，只能是以降低利润来被动应对PPI上涨带来的成本增加压力。

加大分红比或为显著特征

资本市场上，未来金融改革与金融监管的七大方向在今年7月份召开的全国金融工作会议阐述的非常详细，监管层“金融监管、金融降杠杆”的方向并不会出现变化。……